Enel — analisi del aprile 2020

Dopo la recente correzione Enel mostra prezzi non lontani dal fair value, la società può contare su un piano strategico focalizzato sull'innovazione e con target ambiziosi ma esprime multipli piuttosto elevati nel contesto europeo.

Redazione Evaluation.it · lettura 2 min

Profilo societario

Enel è una società italiana che si distingue per la sua diversificazione nei settori dell'energia elettrica e del gas. L'azienda opera principalmente in Italia, Spagna e America Latina, dove si occupa di generazione di energia, gestione delle reti elettriche e distribuzione di gas ed elettricità.

Dati finanziari

Nel triennio 2017-2019 Enel ha mostrato una crescita del fatturato del 7,6% mentre il margine operativo è auementato del 22,3% a seguito di una crescita di 2,7 punti della marginalità. In calo il risultato operativo a 7,61 miliardi (-17,4%), a causa dei maggiori ammortamenti e svalutazioni, mentre l'utile netto è passato da 5329 a 3476 milioni (-34,8%). La redditività del capitale è risultata in calo sia a livello di ROE, passato dal 10,2% al 7,4%, che di ROI, sceso di 2 punti a quota 8,3%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 7,8 miliardi con il debt to equity passato da 0,72 a 0,96.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Enel fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Enel mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Enel ha registrato una performance del 40,2% rispetto al -17,1% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente crescente, con un massimo a dicembre 2017, seguito da una fase riflessiva che, nei dieci mesi successivi ha riportato i prezzi sui valori di inizio periodo. Da novembre 2018 è partito un nuovo trend rialzista che ha portato le azioni su nuovi massimi a febbraio 2020; brusca correzione negli ultimi due mesi.

Comparables

tra le utilities europee operanti nel settore della produzione e distribuzione di energia elettrica Enel risulta quella più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 5% ma in linea con la media del campione.

Opportunità

il nuovo piano strategico 2020-22 sarà focalizzato sulla transizione energetica, la decarbonizzazione e l'elettrificazione dei consumi con forti investimenti in digitalizzazione e automazione ed una crescita progressiva di risultati economici e dividendi

Rischi

pressione sui margini derivanti da una maggiore concorrenza anche in vista della piena liberalizzazione del mercato in Italia

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi negativa nel 2020 (-1%) che sale al 5% nel 2021 per stabilizzarsi all'1% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 23% del 2020 al 23,6% del 2022 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 13,8% Infine si prevedono un tax rate al 27%, un costo del debito in calo al 5% ed un payout in progressiva crescita al 76%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 6,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.