Enel — analisi del maggio 2017

Nonostante il netto miglioramento dei risultati dell'ultimo triennio ed una performance borsistica in linea con quella del mercato italiano il prezzo di Enel non sembra essere distante dal fair value, tenuto conto che sembra quotare a premio sui principal

Redazione Evaluation.it · lettura 2 min

Profilo societario

Enel è una società italiana che si distingue per la sua diversificazione nei settori dell'energia elettrica e del gas. L'azienda opera principalmente in Italia, Spagna e America Latina, dove si occupa di generazione di energia, gestione delle reti elettriche e distribuzione di gas ed elettricità.

Dati finanziari

Nel triennio 2014-2016 Enel ha mostrato una diminuzione del fatturato del 6,9% mentre il margine operativo lordo si è ridotto del 3,6% in presenza di una crescita dei margini di 0,7 punti percentuale. Più che raddoppiato il risultato operativo a 9,05 miliardi (+173,4%) mentre l'utile netto è passato da 772 a 3787 milioni (+390,5%). La redditività del capitale è risultata in crescita sia a livello di ROE, passato dall'1,5% al 7,2%, che di ROI, salito di 6,3 punti a quota 10,1%. L'indebitamento finanziario netto è rimasto sostanzialmente invariato con un debt to equity passato da 0,73 a 0,71.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Enel fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Enel mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Enel ha registrato una performance del 4,2% rispetto al -3,7% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito l'indice da vicino con una sottoformance nel corso del 2015 ed un andamento migliore nel 2016, in linea con il mercato l'andamento da inizio 2017.

Comparables

tra le utilities europee operanti nel settore della produzione e distribuzione di energia elettrica Enel risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, poco sopra al 4%, è il più basso tra le aziende del campione.

Opportunità

crescita nelle fonti rinnovabili, semplificazione della catena di controllo in Sudamerica e in Italia

Rischi

pressione sui margini derivanti da una maggiore concorrenza, rilevante esposizione alle economie di Italia e Spagna

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi allo 0,8% nel 2017, 2,5% nel 2018, 1% nel 2019 e 0,5% a partire dal 2020; - margini sulle vendite in crescita dal 21,6% del 2017 al 22,3% del 2019 e seguenti; - un ROI di lungo periodo dell'11% Infine si prevedono un tax rate al 34,5%, un costo del debito in calo al 5% ed un payout in progressiva crescita al 70%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.