Enel — analisi del marzo 2009
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future del principale produttore italiano di energia elettrica
Profilo societario
Enel è una società italiana che si distingue per la sua diversificazione nei settori dell'energia elettrica e del gas. L'azienda opera principalmente in Italia, Spagna e America Latina, dove si occupa di generazione di energia, gestione delle reti elettriche e distribuzione di gas ed elettricità.
Dati finanziari
Nel triennio 2006-2008 Enel ha mostrato una crescita del fatturato del 58,9% (determinata in gran parte dall'acquisizione e dal consolidamento della spagnola Endesa) mentre il margine operativo lordo ha avuto un progresso del 72,9% grazie a margini rialzo di circa due punti; il risultato operativo è salito oltre quota 9,5 miliardi di Euro (+64%) mentre l'utile ha superato i 6 miliardi. La redditività del capitale migliora a livello di ROE (passato dal 16,3% al 22,9%) mentre il ROI scende dal 17,4% al 12,1%. L'indebitamento finanziario netto ha risentito delle acquisizioni effettuate con un debt to equity passato da 0,61 a 1,90.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Enel fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Enel mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) riflettendo la presenza in un settore poco correlato al ciclo economico e la diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Enel ha registrato una performance negativa (-52,2%, dovuto anche alla distribuzione di consistenti dividendi) ma migliore del -61,5% dell'indice Mibtel: l'andamento del triennio è stato caratterizzato da una iniziale fase di rialzo con un doppio massimo a giugno e dicembre 2007 (+20% circa rispetto all'inizio del periodo), successivamente il titolo è stato influenzato dalla crisi dei mercati con i prezzi che sono scesi in linea con l'andamento dei mercati.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una riduzione dei ricavi nel biennio 2009-2010 (che vedrà la riduzione delle tariffe elettriche e la cessione di attività non strategiche) ed una crescita al 1% negli anni successivi; - margini sulle vendite in diminuzione di circa 2,5 nel periodo 2009-2013; - un stabilità degli altri parametri determinanti la redditività operativa con un ROI di lungo periodo del 9,2% Infine si prevede un tax rate al 35% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito medio del 5,5% ed un payout del 80% nell'esercizio in corso in riduzione al 60% a partire dal 2010. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 5,2 € che tende a crescere (ridursi) di 0,7 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 27 settembre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.