Enel — analisi del marzo 2010
Sono buone le prospettive di Enel che mostra un fair value superiore agli ultimi prezzi di mercato e multipli molto interessanti rispetto ai principali competitors europei
Profilo societario
Enel è una società italiana che si distingue per la sua diversificazione nei settori dell'energia elettrica e del gas. L'azienda opera principalmente in Italia, Spagna e America Latina, dove si occupa di generazione di energia, gestione delle reti elettriche e distribuzione di gas ed elettricità.
Dati finanziari
Nel triennio 2007-2009 Enel ha mostrato (anche grazie all'acquisizione di Endesa) una crescita del fatturato del 46,6% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 60,1% in presenza di margini in crescita di oltre 2 punti percentuali. In aumento anche il risultato operativo (+53,9%) e l'utile netto (+51,7%). La redditività del capitale ha subito un ridimensionamento a livello di ROE passato dal 17,7% al 14,4% mentre è migliorata a livello di ROI dal 8,5% al 10,9%. L'indebitamento finanziario netto si è ridotto di 5 miliardi con un debt to equity passato da 2,34 a 1,15.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Enel fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Enel mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Enel ha registrato una performance negativa (-41,4%) leggermente migliore del -45,7% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha sempre seguito l'indice da vicino ma mantenendo una buona sovraperformance nel periodo di discesa dei mercati (agosto 2007 - febbraio 2009) mentre è stato meno reattivo nella fase di risalita (da marzo 2009) perdendo parte del vantaggio accumulato.
Comparables
tra le utilities europee operanti nel settore della produzione e distribuzione di energia elettrica Enel risulta tra quelle più a sconto sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è invece il più alto tra i comprables analizzati.
Opportunità
sinergie derivanti dall'integrazione con Endesa, valorizzazione degli asset rinnovabili (collocamento di una quota di Enel Green Power)
Rischi
volatilità nei prezzi degli idrocarburi e liberalizzazione del mercato retail in Italia
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una diminuzione dei ricavi del 2% nel 2010 ed un ritorno alla crescita (2%) negli anni successivi; - margini sulle vendite stabili al 25,5% su tutto il periodo di previsione; - un ROI di lungo periodo del 11% Infine si prevedono un tax rate al 36%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout del 40%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 5,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 27 settembre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.