Italcementi

Profilo societario

Il Gruppo Italcementi, con una capacità produttiva di oltre 74 milioni di tonnellate di cemento annue, è il quinto produttore di cemento a livello mondiale.Italcementi, fra le prime dieci società industriali italiane, è quotata alla Borsa Italiana.Le società di Italcementi Group integrano l'esperienza, il know-how e le culture di 21 paesi in 4 continenti del mondo, attraverso un dispositivo industriale di 55 cementerie, 10 centri di macinazione, 8 terminali, 494 centrali di calcestruzzo e 91 cave di inerti.

Dati finanziari

Nel triennio 2006-2008 Italcementi ha mostrato una riduzione del fatturato del 1,3% mentre il margine operativo lordo è diminuito del 23,1% in presenza di margini in calo di oltre 5 punti. La redditività del capitale investito (ROI) è peggiorata di circa sei punti mentre il ROE è sceso di oltre otto punti al 5,9%. Sostanzialmente stabile la struttura patrimoniale con il rapporto debt to equity che è passato da 0,47 a 0,58.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Italcementi fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Italcementi mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) nonostante la ciclicità del business legato all'andamento del ciclo economico e degli investimenti nel settore dell'edilizia. Negli ultimi 3 anni il titolo Italcementi ha registrato una performance negativa (-62,7%) sostanzialmente in linea con il -63,7% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio è stato caratterizzato da una iniziale fase positiva, culminata nei massimi del maggio 2007 a circa 25 Euro, seguita da una correzione dapprima molto violenta, che ha portato il titolo a sottoperformare sull'indice di mercato, poi più contenuta, che ha permesso di chiudere il gap nelle ultime settimane.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi del 7% nel 2009 ed una crescita del 3% negli anni successivi; - margini sulle vendite in diminuzione al 16,5% del 2009 in ripresa negli anni seguenti fino al 19% di lungo periodo; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 9%. Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito medio del 4,5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 8,9 € che tende a crescere (ridursi) di 1,7 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.