Campari — analisi del luglio 2022

Profilo societario

Davide Campari-Milano è una rinomata azienda produttrice di bevande alcoliche, operante in diverse categorie. Tra i suoi marchi più iconici, che costituiscono circa il 50% delle vendite complessive, spiccano Campari e Aperol nel segmento degli aperitivi, oltre a vodka Skyy, bourbon Wild Turkey, rum giamaicano Appleton Estate e J. Rum Wray. L'offerta include inoltre vermouth Cinzano e spumanti, consolidando la sua presenza in vari settori del mercato alcolico.

Andamento del titolo

Nel primo trimestre 2022 i ricavi sono aumentati del 34,4% a 534,8 milioni di Euro, l'Ebitda rettificato è stato di 134,7 milioni (+53,7%) mentre il risultato operativo rettificato è balzato del 66,8% a 114,3 milioni; in forte aumento anche l’utile ante imposte rettificato (+74,1% a 111,7 milioni). In lieve aumento infine l’indebitamento finanziario netto a 834,6 milioni di Euro dagli 830,9 milioni di fine 2021.

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 Campari ha registrato una crescita dei ricavi del 17,9% mentre il margine operativo lordo è salito del 4,9% a 480,7 milioni di Euro a seguito di una diminuzione di 2,7 punti dell'Ebitda margin al 22,1%; crescita simile anche per il risultato operativo passato da 386,3 a 401 milioni di Euro (+3,8%) mentre l'utile netto perde l'8,2% a 283,1 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività vedono il ROE in calo di quasi un punto all'11,9% mentre il ROI sale al 12,5% (+0,3 punti percentuale). L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 50 milioni nel periodo con il rapporto debt to equity in aumento da 0,33 a 0,35.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Campari fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Campari mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Campari ha registrato una performance positiva (+14,7%) nettamente migliore del -3,7% dell'indice FTSE Mib. Dopo un primo massimo di periodo a febbraio 2020 e la brusca correzione a seguito dello scoppio della pandemia (febbraio - marzo 2020) è iniziata una ripresa che ha permesso di recuperare i precedenti valori già a settembre 2020 e aggiornare i massimi fino al top di novembre 2021. La suceessiva correzione è stata piuttosto violenta ed è proseguita fino a marzo 2021, seguita da un rimbalzo di un paio di mesi ed un nuovo test dei precedenti minimi a giugno.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende europee del settore beverage, Campari risulta nella media sia sulla base del rapporto Price/Earnings sia se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il dividend yield, inferiore all'1% ed il meno generoso tra le aziende del campione.

Opportunità

ulteriore crescita per mezzo di acquisizioni e diversificazione geografica

Rischi

incremento dei prezzi delle materie prime

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 9% del 2022 al 4% di lungo periodo; - Ebitda margin in miglioramento fino al 27,2% del 2028 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 21,1%. Infine si prevedono: un tax rate in diminuzione al 19%, un costo del debito in crescita al 3% ed un payout in progressiva aumento fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 9,66 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,45 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.