Campari — analisi del luglio 2020

Dopo la ripresa degli ultimi mesi Campari sembra quotare a premio, la società può contare su un brand riconosciuto e un buon track record di acquisizioni ma i rischi di una diminuzione duratura delle vendite presso bar e ristoranti restano elevati.

Redazione Evaluation.it · lettura 2 min

Profilo societario

Davide Campari-Milano è una rinomata azienda produttrice di bevande alcoliche, operante in diverse categorie. Tra i suoi marchi più iconici, che costituiscono circa il 50% delle vendite complessive, spiccano Campari e Aperol nel segmento degli aperitivi, oltre a vodka Skyy, bourbon Wild Turkey, rum giamaicano Appleton Estate e J. Rum Wray. L'offerta include inoltre vermouth Cinzano e spumanti, consolidando la sua presenza in vari settori del mercato alcolico.

Andamento del titolo

Nel primo trimestre 2020 i ricavi sono scesi del 2,7% a 360,2 milioni di Euro, l'Ebitda rettificato è stato di 67,5 milioni (-24,7%) mentre il risultato operativo rettificato è diminuito del 33,9% a 47,9 milioni; in forte calo anche l’utile ante imposte rettificato (-45,7% a 34,7 milioni). In aumento infine l’indebitamento finanziario netto a 867,1 milioni di Euro dai 777,4 milioni di fine 2019.

Dati finanziari

Nel triennio 2017-2019 Campari ha registrato una crescita dei ricavi dell'1,5%, stesso incremento per il margine operativo lordo a 458,1 milioni di Euro (Ebitda margin stabile al 24,9%); scende invece il risultato operativo passando da 394,4 a 386,3 milioni di Euro (-2,1%) mentre l'utile netto è balzato del 13,5% a 308,4 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività vedono sia il ROE che il ROI in calo (rispettivamente di 5,5 e 1,3 punti percentuale). Il rapporto debt to equity è risultato in calo passando da 0,51 a 0,33.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Campari fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Campari mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Campari ha registrato una performance positiva (+30,7%) nettamente migliore del -4,7% dell'indice FTSE Mib. Dopo una iniziale fase laterale, proseguita fino a maggio 2018, è iniziato un trend positivo culminato nei massimi di maggio 2019; seguito da una correzione di alcuni mesi ed un nuovo ritorno in prossimità dei massimi a febbraio 2020. L'inizio della pandemia ha portato ad una brusca correione tra febbraio e marzo, già in buona parte recuperata negli ultimi quattro mesi.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende europee del settore beverage, Campari risulta nella media sia sulla base del rapporto Price/Earnings che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il dividend yield, inferiore all'1% ed il meno generoso tra le aziende del campione.

Opportunità

ulteriore crescita per mezzo di acquisizioni e diversificazione geografica

Rischi

riduzione prolungata dei consumi nel canale bar e ristoranti a causa della diminuzione dei contatti sociali

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una diminuzione dei ricavi dell'8,5% del 2020 che torna positiva (+14%) nel 2021 per scendere al 5% di lungo periodo; - margini in calo al 23,2% nel 2020 ed in successiva crescita fino al 27% del 2025 e successivi; - un ROI di lungo periodo del 16,6%. Infine si prevedono: un tax rate al 19%, un costo del debito in calo fino al 3,25% ed un payout in progressiva crescita fino al 74,5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 6,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,35 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.