Amplifon — analisi del luglio 2022

Profilo societario

Amplifon è un punto di riferimento globale nel mercato retail dell’hearing care, offrendo l'opportunità di riscoprire la bellezza dei suoni e delle emozioni che trasmettono. Con un team di 20.900 persone a livello mondiale, Amplifon si dedica con passione a comprendere le esigenze specifiche di ciascun cliente, proponendo soluzioni e servizi esclusivi, innovativi e personalizzati, per garantire la massima soddisfazione e un'esperienza unica. Il Gruppo, che genera ricavi annuali superiori a 2,4 miliardi di euro, opera attraverso una rete capillare di oltre 10.000 punti vendita distribuiti in 26 Paesi e cinque continenti.

Andamento del titolo

nel I trimestre 2022 i ricavi sono saliti del 15,7% a 495,8 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 109,8 milioni di Euro (+17,4%), il risultato operativo è passato da 40,5 a 52,2 milioni (+28,6%) mentre il risultato netto è stato pari a 30,6 milioni di Euro dai 23,3 milioni del primo trimestre 2021. A fine marzo 2022 l'indebitamento finanziario netto era pari a 1338,3 milioni di Euro, in lieve aumento rispetto ai 1323,1 milioni di Euro di fine 2021.

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 Amplifon ha registrato una crescita dei ricavi del 12,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 26,4% grazie ad un miglioramento dei margini di 2,6 punti percentuale. Crescita al 38,9% per il risultato operativo passato da 177,1 a 246 milioni mentre il risultato netto è balzato del 45,5% a 157,8 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una crescita sia del Roe al 17% (+1,4 punti) che del Roi al 10,9% (+1,6 punti). Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 100 milioni, anche a seguito delle acquisizioni effettuate, con il rapporto debt to equity sceso però da 1,74 a 1,43.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Amplifon fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Amplifon mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Amplifon ha registrato una performance del 47,1% nettamente migliore del +0,6% dell'indice FTSE Mib; dopo un primo massimo a febbraio 2020 le azioni hanno subito una forte correzione tra marzo e aprile ma il trend al rialzo è ripreso prontamente con i prezzi che hanno toccato nuovi massimi a febbraio 2021 e, dopo una breve correzione, hanno raggiunto nuovi top in sequenza a luglio, settembre, novembre e dicembre. Il 2022 si è aperto con una correzione piuttosto profonda nel mese di gennaio, seguita da un rimbalzo a marzo e una nuova intensa correzione tra aprile e giugno che il recupero delle ultime settimane non sembra avere ancora invertito.

Comparables

nella comparazione con aziende del settore delle apparecchiature mediche Amplifon risulta la più cara sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore all'1% ed il più contenuto tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

sinergie derivanti dalle recenti acquisizioni (Gaes e Bay Audio) e nuove acquisizioni mirate di concorrenti di minori dimensioni

Rischi

aumento dei tassi di interesse e delle materie prime

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 12,75% del 2022 al 4% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita dal 25,35% nel 2022 al 26,5% del 2026 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 27,6%. Infine si prevedono un tax rate al 27,5% ed una progressiva crescita del payout fino al 79%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 31,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.