Amplifon — analisi del gennaio 2008

Profilo societario

Amplifon è un punto di riferimento globale nel mercato retail dell’hearing care, offrendo l'opportunità di riscoprire la bellezza dei suoni e delle emozioni che trasmettono. Con un team di 20.900 persone a livello mondiale, Amplifon si dedica con passione a comprendere le esigenze specifiche di ciascun cliente, proponendo soluzioni e servizi esclusivi, innovativi e personalizzati, per garantire la massima soddisfazione e un'esperienza unica. Il Gruppo, che genera ricavi annuali superiori a 2,4 miliardi di euro, opera attraverso una rete capillare di oltre 10.000 punti vendita distribuiti in 26 Paesi e cinque continenti.

Dati finanziari

Nel triennio 2004-2006 Amplifon ha mostrato una crescita dei ricavi del 25,4%; il Mol è salito ad un tasso superiore (44,8%) grazie ad una crescita dei margini sulle vendite di 2,3 punti, mentre il risultato netto è passato da 30 a 49,7 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività si confermano su buoni livelli ma in contrazione con il ROE che scende di circa un punto e il ROI di 4,4 punti. La struttura patrimoniale ha visto un consistente incremento dell'indebitamento netto nell'ultimo esercizio a causa delle acquisizioni effettuate: il rapporto debt to equity passa da 0,57 a 0,77.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Amplifon rientrano nel segmento Midex Amplifon mostra una rischiosità in linea con il mercato (beta vicino a 1) dovuto alla presenza in un settore influenzato solo parzialmente dal ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Amplifon ha registrato una performance negativa (-21,5%) contro il +19,5% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio è stato caratterizzato da un trend crescente fino al picco di quasi 8 euro del maggio 2006 (+88% in circa 16 mesi) seguito da un trend ribassista che si è accentuato a partire dal settembre 2007 e che ha portato i prezzi ad una riduzione del 60% rispetto ai massimi.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 18% del 2007 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in calo di 3 punti nel 2007 (al 14%) ed in successivo miglioramento di un punto nei due anni successivi, con mantenimento di questo valore nel lungo periodo; - una rotazione delle immobilizzazioni in progressivo miglioramento tale da determinare un ROI di lungo periodo del 15,8%; Infine si prevedono un tax rate stabile al 36% ed un costo del debito medio al 4,35% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,71 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,26 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.