Amplifon — analisi del luglio 2024

Profilo societario

Amplifon è un punto di riferimento globale nel mercato retail dell’hearing care, offrendo l'opportunità di riscoprire la bellezza dei suoni e delle emozioni che trasmettono. Con un team di 20.900 persone a livello mondiale, Amplifon si dedica con passione a comprendere le esigenze specifiche di ciascun cliente, proponendo soluzioni e servizi esclusivi, innovativi e personalizzati, per garantire la massima soddisfazione e un'esperienza unica. Il Gruppo, che genera ricavi annuali superiori a 2,4 miliardi di euro, opera attraverso una rete capillare di oltre 10.000 punti vendita distribuiti in 26 Paesi e cinque continenti.

Andamento del titolo

nel I trimestre 2024 i ricavi sono saliti del 6,1% a 573,1 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 135,7 milioni di Euro (+17,4%), il risultato operativo è passato da 53,6 a 64,6 milioni (+20,5%) mentre il risultato netto è stato pari a 34,9 milioni di Euro dai 29,3 milioni del primo trimestre 2023. A fine marzo 2024 l'indebitamento finanziario netto era pari a 883,3 milioni di Euro, in aumento rispetto agli 852,1 milioni di Euro di fine 2023.

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Amplifon ha registrato una crescita dei ricavi del 16% mentre il margine operativo lordo è salito del 12,5% con una flessione di 0,7 punti percentuale dell'Ebitda margin. Crescita più contenuta per il risultato operativo passato da 246 a 259,2 milioni (+12,5%) mentre il risultato netto è diminuito dell'1,8% a 155 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una contrazione sia del Roe al 14,1% (+2,9 punti) che del Roi al 10,6% (-0,4 punti). Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 26,4 milioni con il rapporto debt to equity sceso però da 1,43 a 1,23.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Amplifon fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Amplifon mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Amplifon ha registrato una performance negativa (-24,7%) e nettamente inferiore al +37,6% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un andamento positivo fino ai massimi di dicembre 2021 seguito da una forte correzione nel periodo gennaio-settembre 2022. Solo da febbraio 2023 è iniziata una ripresa di un certo rilievo ma da maggio dello stesso anno il trend si è nuovamente invertito e le azioni hanno riavvicinato i minimi di periodo ad ottobre; il successivo recupero è proseguito, a ritmi più contenuti rispetto a quelli del mercato, fino a metà giugno 2024, correzione piuttosto pronunciata nell'ultimo mese.

Comparables

nella comparazione con aziende del settore delle apparecchiature mediche Amplifon risulta la più cara sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore all'1% e tra i più bassi nel campione di aziende.

Opportunità

sinergie derivanti dalle recenti acquisizioni e nuove acquisizioni mirate di concorrenti di minori dimensioni

Rischi

effetto cambi negativo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dall'8,75% del 2024 al 4,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita dal 24,7% nel 2024 al 25,5% del 2026 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 19,9%. Infine si prevedono un tax rate al 26% ed una progressiva crescita del payout fino al 79%. I risultati del modello DCF/Eva convergono su un valore per azione di 32,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.