Diasorin — analisi del luglio 2024

Profilo societario

Diasorin è un'azienda leader nella produzione di test diagnostici in vitro, destinati a ospedali e laboratori privati. La sua offerta si concentra su due principali ambiti: immunodiagnostica e diagnostica molecolare. All'interno di questi settori, la società commercializza reagenti, materiali di consumo, strumenti, attrezzature e software per supportare la diagnosi di diverse condizioni mediche. Tra queste, malattie infettive, disturbi del metabolismo osseo e minerale, patologie endocrinologiche, ipertensione, oncologia, infezioni gastrointestinali, autoimmunità e danni cardiaci e cerebrali. La maggior parte dei test utilizza la tecnologia a chemiluminescenza, caratterizzata da tempi di elaborazione medi inferiori a un'ora, rendendola più rapida rispetto ai metodi diagnostici tradizionali.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2024 i ricavi sono diminuiti dell'1% a 289 milioni, il margine operativo lordo è passato da 93 a 96 milioni (+3%), il risultato operativo è aumentato a 63 milioni (+5%) e l'utile netto è passato da 42 a 46 milioni (+10%). L'indebitamento finanziario netto è sceso infine da 776 a 749 milioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Diasorin ha registrato una diminuzione dei ricavi del 7,2% mentre il margine operativo lordo è sceso del 31,5% a 353,1 milioni di Euro in presenza di una riduzione di 10,9 punti dell'Ebitda margin. Quasi dimezzato il risultato operativo (-48,5% a 216,3 milioni) così come il risultato netto (-49% a 158,5 milioni). Gli indici di redditività vedono una diminuzione di 12,4 punti per il Roe al 10,3% mentre il Roi si attesta all'8,8% in calo di quasi 9 punti. Dal punto di vista patrimoniale si registra una diminuzione di circa 80 milioni del debito netto a 906,7 milioni, con un debt to equity passato da 0,72 a 0,59.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance del -40%, nettamente inferiore al +34,9% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha toccato un massimo a settembre 2021 a cui è seguita una fase correttiva con minimi a febbraio, giugno e settembre 2022; dopo un tentativo di ripresa tra ottobre e novembre dello stesso anno, il trend negativo è ripreso proseguendo nel 2023 fino ai minimi di fine ottobre nuovamente avvicinati, dopo un debole recupero nei sei mesi successivi, ad aprile 2024; discreto progresso nell'ultimo trimestre.

Comparables

nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore della diagnostica Diasorin risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del Price/Earnings (Prezzo Utili). Piuttosto basso il rendimento da dividendi (poco sopra l'1%) anche se in linea con quello medio dei comparables.

Opportunità

innovazione di prodotto e nuove acquisizioni mirate

Rischi

riduzione della domanda di test diagnostici a causa dei tagli ai budget nella sanità

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 3% nel 2024 che sale fino all'8% nel 2025 per tornare a scendere verso il 4% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita fino al 38% del 2029 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 17,9%. Infine si prevedono un tax rate al 23% ed una progressiva crescita del payout fino al 75%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 98 Euro che tende a crescere (ridursi) di 4,15 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.