Diasorin — analisi del luglio 2012

Profilo societario

Diasorin è un'azienda leader nella produzione di test diagnostici in vitro, destinati a ospedali e laboratori privati. La sua offerta si concentra su due principali ambiti: immunodiagnostica e diagnostica molecolare. All'interno di questi settori, la società commercializza reagenti, materiali di consumo, strumenti, attrezzature e software per supportare la diagnosi di diverse condizioni mediche. Tra queste, malattie infettive, disturbi del metabolismo osseo e minerale, patologie endocrinologiche, ipertensione, oncologia, infezioni gastrointestinali, autoimmunità e danni cardiaci e cerebrali. La maggior parte dei test utilizza la tecnologia a chemiluminescenza, caratterizzata da tempi di elaborazione medi inferiori a un'ora, rendendola più rapida rispetto ai metodi diagnostici tradizionali.

Andamento del titolo

nel I trimestre 2012 i ricavi sono diminuiti del 5,2% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, il margine operativo lordo è in calo a 44,1 milioni (-11,7%) e l'utile netto ha superato i 22,4 milioni in calo del 21,2% sul 2011. Migliora ulteriormente la disponibilità di cassa a 59,9 milioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2009-2011 Diasorin ha mostrato una crescita del fatturato del 44,7% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 54,9% a 190 milioni di Euro in presenza di margini in crescita di quasi 3 punti percentuali. Forte crescita anche per il risultato operativo (+54,9%) e il risultato netto (+42%). La redditività vede una flessione di 1,6 punti per il Roi al 49,4% mentre il Roe si attesta al 28,4% in calo di 3,8 punti sul 2009. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di circa 41,6 milioni (+30 milioni nel triennio).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance del 27,6% contro il -20% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio è stato positivo fino a giugno 2010 (+87%) seguita da una fase di stabilizzazione dei corsi con nuovi massimi ad aprile 2011; da luglio dello stesso anno è iniziata una fase di correzione che ha portato il titolo a perdere quasi il 50% in circa 6 mesi (minimo a gennaio 2012), positivo l'andamento da inizio anno.

Comparables

nella comparazione con le principali aziende italiane quotate operanti nel settore farmaceutico-medicale Diasorin risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la società più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi è nella fascia medio bassa (poco sopra il 2%).

Opportunità

settore ad alta crescita, lancio di nuovi prodotti e possibile ingresso in nuovi segmenti

Rischi

dimensioni ancora limitate rispetto ai concorrenti e focus solo su particolari segmenti (vitamina D)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dallo 0,5% del 2012 al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite in calo al 42,5% nel 2012 e 41,5% nel 2016 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 47%. Infine si prevede un tax rate stabile al 37% su tutto il periodo di previsione ed una progressiva crescita del payout fino al 50%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 25,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.