Diasorin — analisi del agosto 2017

Profilo societario

Diasorin è un'azienda leader nella produzione di test diagnostici in vitro, destinati a ospedali e laboratori privati. La sua offerta si concentra su due principali ambiti: immunodiagnostica e diagnostica molecolare. All'interno di questi settori, la società commercializza reagenti, materiali di consumo, strumenti, attrezzature e software per supportare la diagnosi di diverse condizioni mediche. Tra queste, malattie infettive, disturbi del metabolismo osseo e minerale, patologie endocrinologiche, ipertensione, oncologia, infezioni gastrointestinali, autoimmunità e danni cardiaci e cerebrali. La maggior parte dei test utilizza la tecnologia a chemiluminescenza, caratterizzata da tempi di elaborazione medi inferiori a un'ora, rendendola più rapida rispetto ai metodi diagnostici tradizionali.

Andamento del titolo

nel I semestre 2017 i ricavi sono aumentati del 19,9% a 319,3 milioni, il margine operativo lordo è passato da 183,3 a 219,2 milioni (+19,6%), il risultato operativo ha raggiunto quota 101,2 milioni (+23%) e l'utile netto è salito a 66,4 milioni (+22,9% sul I semestre 2016). La disponibilità di cassa è passata da 71,2 a 89,2 milioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2014-2016 Diasorin ha mostrato una crescita del fatturato del 28,3% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 35,6% a 217,3 milioni di Euro in presenza di un miglioramento di circa 2 punti dell'Ebitda margin. Buona crescita anche per il risultato operativo (+32,9%) e il risultato netto (+34%). Gli indici di redditività vedono una diminuzione di 11,8 punti per il Roi al 29,2% mentre il Roe si attesta al 17% in calo di 0,4 punti sul 2014. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di circa 71 milioni (in calo di 95 milioni nel triennio anche a seguito delle acquisizioni effettuate).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance del 128,2% nettamente migliore del +1,6% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha seguito un trend quasi esclusivamente rialzista con brevi pause di riflessione tra aprile e ottobre 2015 e agosto e dicembre 2016.

Comparables

nella comparazione con le principali aziende europee quotate operanti nel settore della diagnostica Diasorin risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Nella media ma piuttosto basso il rendimento da dividendi (poco sopra all'1%).

Opportunità

acquisizioni mirate di società operanti nel settore o di portafogli di attività (come nel caso del portafoglio di immunodiagnostica ELISA da Siemens Healthcare acquisito a luglio 2017)

Rischi

dimensioni ancora ridotte rispetto ai leader di mercato

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 13% del 2017 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 39,2% del 2017 al 39,5% del 2020 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 44%. Infine si prevedono un tax rate in calo al 32% ed una progressiva crescita del payout fino al 74%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 55,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.