Diasorin — analisi del giugno 2014

Profilo societario

Diasorin è un'azienda leader nella produzione di test diagnostici in vitro, destinati a ospedali e laboratori privati. La sua offerta si concentra su due principali ambiti: immunodiagnostica e diagnostica molecolare. All'interno di questi settori, la società commercializza reagenti, materiali di consumo, strumenti, attrezzature e software per supportare la diagnosi di diverse condizioni mediche. Tra queste, malattie infettive, disturbi del metabolismo osseo e minerale, patologie endocrinologiche, ipertensione, oncologia, infezioni gastrointestinali, autoimmunità e danni cardiaci e cerebrali. La maggior parte dei test utilizza la tecnologia a chemiluminescenza, caratterizzata da tempi di elaborazione medi inferiori a un'ora, rendendola più rapida rispetto ai metodi diagnostici tradizionali.

Andamento del titolo

nel I trimestre 2014 i ricavi sono aumentati dello 0,1% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, il margine operativo lordo è in calo a 38,6 milioni (-7,2%) e l'utile netto scende a 19,7 milioni (-4% sul I trimestre 2013). Migliora la disponibilità di cassa a 125,1 milioni (+27 milioni rispetto al 31-12-2013).

Dati finanziari

Nel triennio 2011-2013 Diasorin ha mostrato una diminuzione del fatturato dell'1,2% mentre il margine operativo lordo è sceso del 14,2% a 163,1 milioni di Euro in presenza di margini in calo di oltre 5 punti percentuali. Flessione anche per il risultato operativo (-17,5%) e il risultato netto (-16,6%). La redditività vede una flessione di 10 punti per il Roi al 39,3% mentre il Roe si attesta al 20,1% in calo di 8,3 punti. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di circa 98 milioni (+56 milioni nel triennio).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance negativa (-4,4%) contro il +10,9% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio è stato negativo fino ai minimi di gennaio 2012, con una perdita complessiva superiore al 40%; successivamente è iniziata una ripresa dei corsi che ha prodotto un sostanziale raddoppio delle quotazione con i massimi raggiunti a gennaio 2014 a loro volta seguiti da una correzione di circa il 20% che sembra essere terminata nelle ultime settimane.

Comparables

nella comparazione con le principali aziende italiane quotate operanti nel settore farmaceutico-medicale Diasorin risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la socità più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi è nella fascia medio bassa (inferiore al 2%).

Opportunità

settore con buone prospettive di crescita, lancio di nuovi prodotti e possibile ingresso in nuovi segmenti

Rischi

dimensioni ridotte rispetto ai concorrenti e focus solo su determinati segmenti

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 3% del 2014 al 6,5% medio del triennio successivo per tornare al 3% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 38,5% del 2014 al 40% del 2016 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 43%. Infine si prevede un tax rate stabile al 37% su tutto il periodo di previsione ed una progressiva crescita del payout fino al 55%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 28,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.