Diasorin — analisi del agosto 2018
Nonostante le buone performance del primo semestre e le attese positive per l'intero esercizio Diasorin sembra quotare a premio sul fair value, anche il confronto coi comparables giunge a conclusioni analoghe.
Profilo societario
Diasorin è un'azienda leader nella produzione di test diagnostici in vitro, destinati a ospedali e laboratori privati. La sua offerta si concentra su due principali ambiti: immunodiagnostica e diagnostica molecolare. All'interno di questi settori, la società commercializza reagenti, materiali di consumo, strumenti, attrezzature e software per supportare la diagnosi di diverse condizioni mediche. Tra queste, malattie infettive, disturbi del metabolismo osseo e minerale, patologie endocrinologiche, ipertensione, oncologia, infezioni gastrointestinali, autoimmunità e danni cardiaci e cerebrali. La maggior parte dei test utilizza la tecnologia a chemiluminescenza, caratterizzata da tempi di elaborazione medi inferiori a un'ora, rendendola più rapida rispetto ai metodi diagnostici tradizionali.
Andamento del titolo
nel I semestre 2018 i ricavi sono aumentati del 3,7% a 331,2 milioni, il margine operativo lordo è passato da 126,2 a 128,2 milioni (+1,6%), il risultato operativo ha raggiunto quota 103 milioni (+1,9%) e l'utile netto è salito a 80,9 milioni (+21,7% sul I semestre 2017). La disponibilità di cassa è passata da 149,3 a 103,7 milioni.
Dati finanziari
Nel triennio 2015-2017 Diasorin ha mostrato una crescita del fatturato del 27,7% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 28,6% a 237,9 milioni di Euro in presenza di un miglioramento di circa 0,3 punti dell'Ebitda margin. Buona crescita anche per il risultato operativo (+21,3%) e il risultato netto (+39,1%). Gli indici di redditività vedono una diminuzione di 16,5 punti per il Roi al 31,1% mentre il Roe si attesta al 18,8% in crescita di 1,7 punti sul 2015. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di circa 149 milioni (in calo di 118,6 milioni nel triennio anche a seguito delle acquisizioni effettuate).
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance del 125,3% nettamente superiore al -3,4% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha seguito un trend quasi esclusivamente rialzista con brevi pause di riflessione tra agosto e dicembre 2016 e tra giugno e metà agosto 2018.
Comparables
nella comparazione con le principali aziende europee quotate operanti nel settore della diagnostica Diasorin risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Nella media ma piuttosto basso il rendimento da dividendi (inferiore all'1%).
Opportunità
acquisizioni mirate di società operanti nel settore o di portafogli di attività
Rischi
dimensioni ancora ridotte rispetto ai leader di mercato, effetto cambi negativo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dall'8% del 2018 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 38% del 2018 al 39% del 2021 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 43,7%. Infine si prevedono un tax rate al 26% ed una progressiva crescita del payout fino al 74%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 68,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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