Acea — analisi del luglio 2017

Profilo societario

Acea è un'azienda italiana attiva nella produzione, distribuzione e vendita di energia, oltre che nei servizi idrici e ambientali. La società opera attraverso cinque aree principali: la divisione Acqua, responsabile della raccolta, trasporto e distribuzione di acqua potabile, nonché della gestione delle reti fognarie e del trattamento delle acque reflue; la divisione Energia, che si occupa di trasmissione e distribuzione elettrica; e la divisione Reti, focalizzata sulla gestione del ciclo idrico tramite acquedotti di proprietà. La divisione Ambiente si dedica a ricerca, laboratori e consulenza per la gestione ambientale nel ciclo dell'acqua. Infine, la divisione Altri Servizi è specializzata nella progettazione e gestione dell'illuminazione pubblica per strade, monumenti, musei e siti archeologici.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi del 2017 i ricavi consolidati sono diminuiti dell'1% a 1372,5 milioni di Euro, l'EBITDA è sceso del 6,7% a 414,1 milioni di Euro mentre l'EBIT è passato da 274,1 a 194,9 milioni (-28,9%); in calo anche l'utile netto di competenza del gruppo, sceso a 103,5 milioni di Euro dai 149,5 milioni del I semestre 2016 (-30,8%).

Dati finanziari

Nel triennio 2014-2016 Acea ha mostrato una diminuzione dei ricavi del 6,8% mentre il margine operativo lordo è salito del 24% in presenza di margini in crescita di 7,6 punti percentuali. Buon incremento anche per il risultato operativo (+33,6% a 496,6 milioni) mentre il risultato netto è salito a 272,5 milioni (+61,3%). La redditività del capitale vede il ROE in crescita di 4,3 punti al 15,5% mentre il ROI passa dal 10,4% al 12,8%. L'indebitamento finanziario netto è rimasto sostanzialmente stabile con un debt to equity passato da 1,39 a 1,21.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Acea fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati da una buona stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Acea ha registrato una performance del 34,8% rispetto al +11,6% dell'indice FTSE Mib: dopo una fase iniziale laterale il titolo ha avuto un trend crescente durato per tutto il 2015 seguito da una correzione nel 2016 che lo ha portato a perdere buona parte dei guadagni (minimi di novembre), a partire da dicembre è partita un nuovo impulso rialzista con massimi a inizio giugno; correzione piuttosto pronunciata negli ultimi due mesi.

Comparables

tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Acea risulta la più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, prossimo al 5% ed il più elevato tra le aziende considerate.

Opportunità

il nuovo Piano Industriale 2018-22, che la società presenterà entro la fine dell'anno, potrebbe catalizzare l'attenzione degli investitori rilanciando l'interesse per il titolo

Rischi

la recente crisi idrica potrebbe impattare negativamente sugli approvvigionamenti di acqua ed esporre la società a richieste di risarcimenti da parte degli utenti

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi all'1,5% su tutto il periodo di previsione; - margini sulle vendite stabili al 29%; - un ROI di lungo periodo del 10,5%; Infine si prevedono un tax rate al 34,5%, un costo del debito medio del 4% ed un payout in crescita al 74%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 14,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.