Acea — analisi del settembre 2009

Profilo societario

Acea è un'azienda italiana attiva nella produzione, distribuzione e vendita di energia, oltre che nei servizi idrici e ambientali. La società opera attraverso cinque aree principali: la divisione Acqua, responsabile della raccolta, trasporto e distribuzione di acqua potabile, nonché della gestione delle reti fognarie e del trattamento delle acque reflue; la divisione Energia, che si occupa di trasmissione e distribuzione elettrica; e la divisione Reti, focalizzata sulla gestione del ciclo idrico tramite acquedotti di proprietà. La divisione Ambiente si dedica a ricerca, laboratori e consulenza per la gestione ambientale nel ciclo dell'acqua. Infine, la divisione Altri Servizi è specializzata nella progettazione e gestione dell'illuminazione pubblica per strade, monumenti, musei e siti archeologici.

Dati finanziari

Nel triennio 2006-2008 Acea ha mostrato una crescita dei ricavi del 49,9% dovuta in buona parte all'incremento delle tariffe; il Mol è cresciuto in misura minore (31,3%) a causa di una riduzione dei margini sulle vendite di circa 3 punti, mentre l'utile è passato dai 152 milioni di Euro del 2006 ai 192 milioni del 2008. La redditività del capitale investito è migliorata di 1,5 punti mentre il ROE è passato dal 11% al 13,3%. La struttura patrimoniale vede una crescita del rapporto debt to equity passato da 0,87 a 1,13.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Acea fanno parte del paniere Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a conferma della stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni Acea ha registrato una performance negativa (-29,6%) ma migliore del -37,6% dell'indice di mercato; il titolo ha avuto un andamento positivo fino a maggio 2007; successivamente le quotazioni sono scese in misura più contenuta rispetto alla media del listino (soprattutto durante la fase più acuta della crisi nell'autunno 2008) ma anche la ripresa iniziata a marzo 2009 è stata meno forte con una riduzione del vantaggio accumulato sull'indice nei mesi precedenti.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi all'1% nel 2009 che risale al 2% nel 2010 e si stabilizza al 3% negli anni successivi; - margini sulle vendite al 18,5% su tutto il periodo di previsione (in diminuzione rispetto al 19,8% del 2008); - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 10,2% Infine si prevede un tax rate in crescita al 38% ed un costo del debito medio del 5% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 11,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.