Acea — analisi del gennaio 2007
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi della multiutility romana
Profilo societario
Acea è un'azienda italiana attiva nella produzione, distribuzione e vendita di energia, oltre che nei servizi idrici e ambientali. La società opera attraverso cinque aree principali: la divisione Acqua, responsabile della raccolta, trasporto e distribuzione di acqua potabile, nonché della gestione delle reti fognarie e del trattamento delle acque reflue; la divisione Energia, che si occupa di trasmissione e distribuzione elettrica; e la divisione Reti, focalizzata sulla gestione del ciclo idrico tramite acquedotti di proprietà. La divisione Ambiente si dedica a ricerca, laboratori e consulenza per la gestione ambientale nel ciclo dell'acqua. Infine, la divisione Altri Servizi è specializzata nella progettazione e gestione dell'illuminazione pubblica per strade, monumenti, musei e siti archeologici.
Dati finanziari
Nel triennio 2003-2005 Acea ha mostrato una crescita media dei ricavi del 7,5% circa; il Mol è cresciuto in misura superiore grazie ad un miglioramento dei margini sulle vendite di circa 4 punti, mentre l'utile è passato da 58,9 milioni di Euro del 2003 ai 132,7 milioni del 2005. La redditività del capitale investito è migliorata di 3,3 punti mentre il ROE è passato dal 4,5% al 10,2%. La struttura patrimoniale si conferma equilibrata, con un rapporto debt to equity di 0,72.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Acea fanno parte del paniere Midex e rientrano nel segmento Blue Chips. Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a conferma della stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Acea ha registrato una performance del 167,3% contro il 55% dell'indice Mibtel; il titolo ha avuto un andamento sempre superiore a quello dell'indice di mercato con due accelerazioni di rilievo: - giugno 2004 - febbraio 2005 nel quale il titolo ha registrato una performance di circa il 70%; - luglio 2006 - dicembre 2006 con un incremento prossimo al 45%
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 3% nel lungo periodo (dopo un 2006 in crescita del 30% dovuto principalmente agli adeguamenti tariffari); - margini sulle vendite in miglioramento dal 22% del 2006 al 23,5% del 2009 ed anni successivi; - una rotazione delle immobilizzazioni in crescita nel medio periodo tale da far arrivare il ROI al 13,8% dal 2011; Infine si prevede un tax rate in leggera discesa (dall'attuale livello del 37,7% al 37% di lungo periodo) ed un costo del debito medio del 4,85% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 12,04 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 11 gennaio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.