Acea — analisi del agosto 2008
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi della multiutility romana
Profilo societario
Acea è un'azienda italiana attiva nella produzione, distribuzione e vendita di energia, oltre che nei servizi idrici e ambientali. La società opera attraverso cinque aree principali: la divisione Acqua, responsabile della raccolta, trasporto e distribuzione di acqua potabile, nonché della gestione delle reti fognarie e del trattamento delle acque reflue; la divisione Energia, che si occupa di trasmissione e distribuzione elettrica; e la divisione Reti, focalizzata sulla gestione del ciclo idrico tramite acquedotti di proprietà. La divisione Ambiente si dedica a ricerca, laboratori e consulenza per la gestione ambientale nel ciclo dell'acqua. Infine, la divisione Altri Servizi è specializzata nella progettazione e gestione dell'illuminazione pubblica per strade, monumenti, musei e siti archeologici.
Dati finanziari
Nel triennio 2005-2007 Acea ha mostrato una crescita dei ricavi del 64% circa; il Mol è cresciuto in misura inferiore (32%) in seguito ad una riduzione dei margini sulle vendite di circa 5 punti, mentre l'utile è passato dai 132,7 milioni di Euro del 2005 ai 167,4 milioni del 2007. La redditività del capitale investito è migliorata di 1,3 punti mentre il ROE è passato dal 10,2% al 12%. La struttura patrimoniale si conferma equilibrata, con un rapporto debt to equity di 0,9.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Acea fanno parte del paniere Midex e rientrano nel segmento Blue Chips. Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a conferma della stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni Acea ha registrato una performance del 33,1% contro il -15,3% dell'indice Mibtel; il titolo ha avuto un andamento superiore a quello dell'indice di mercato a partire dal marzo 2006 con due accelerazioni di rilievo nei periodi luglio - dicembre 2006 e marzo - maggio 2007; successivamente all'inizio del periodo di crisi dei mercati l'andamento è rimasto in linea con quello del Mibtel
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 20% nel 2008 che si stabilizza al 3% nel 2009 ed anni successivi; - margini sulle vendite in leggera diminuzione al 20% su tutto il periodo di previsione; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 12,3% Infine si prevede un tax rate in leggera discesa al 38,5% ed un costo del debito medio del 4,85% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 12,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,6 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 11 gennaio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.