Acea — analisi del luglio 2022

Profilo societario

Acea è un'azienda italiana attiva nella produzione, distribuzione e vendita di energia, oltre che nei servizi idrici e ambientali. La società opera attraverso cinque aree principali: la divisione Acqua, responsabile della raccolta, trasporto e distribuzione di acqua potabile, nonché della gestione delle reti fognarie e del trattamento delle acque reflue; la divisione Energia, che si occupa di trasmissione e distribuzione elettrica; e la divisione Reti, focalizzata sulla gestione del ciclo idrico tramite acquedotti di proprietà. La divisione Ambiente si dedica a ricerca, laboratori e consulenza per la gestione ambientale nel ciclo dell'acqua. Infine, la divisione Altri Servizi è specializzata nella progettazione e gestione dell'illuminazione pubblica per strade, monumenti, musei e siti archeologici.

Andamento del titolo

nei primi tre mesi del 2022 i ricavi consolidati sono cresciuti del 28% a 1193 milioni di Euro, l'EBITDA è aumentato del 2% a 318 milioni di Euro mentre l'EBIT è passato da 156 a 154 milioni (-1%); buona la crescita dell'utile netto di competenza del gruppo, salito a 99 milioni di Euro dagli 83 milioni del I trimestre 2021 (+20%). L'indebitamento finanziario netto è sceso infine a 3,89 miliardi di Euro da 3,99 miliardi di fine 2021.

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 Acea ha registrato una crescita dei ricavi del 24,7% mentre il margine operativo lordo è salito del 23,4% a seguito di una contrazione di 0,3 punti della marginalità. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo, +17,5% a 560,1 milioni, mentre il risultato netto è salito a 352,3 milioni (+16,9%). La redditività del capitale vede il ROE in calo di 0,6 punti al 14% mentre il ROI passa dal 9,2% all'8,6%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 900 milioni nel periodo con un debt to equity passato da 1,45 a 1,58.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Acea fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati da una buona stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Acea ha registrato una performance del -20,9% rispetto al -4,1% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha registrato un trend inizialmente rialzista proseguito fino ai massimi di febbraio 2020. Dopo la forte correzione dovuta all'inizio della pandemia, le azioni si sono riprese nei mesi di aprile e maggio 2020 rimanendo poi in fase laterale fino ad inizio marzo 2021. Un nuovo impulso rialzista ha portato i prezzi al doppio massimo di giugno e agosto 2021, da allora è iniziata una correzione che sembra tuttora in corso.

Comparables

tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Acea risulta nella media se si considera il rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è la più cara sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore al 6% e leggermente superiore alla media del campione.

Opportunità

ambizioso piano industriale che punta al raggiungimento di 1,4 miliardi di Ebitda entro il 2024 ed una progressiva crescita dei dividendi

Rischi

l'aumento dei tassi di interesse potrebbe incidere sul costo del debito, visto l'elevato rapporto di indebitamento

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 10% del 2022, -5% nel 2023 e 2% dal 2024; - Ebitda margin in crescita dal 29,5% del 2022 al 32,5% del 2023 e seguenti; - un ROI di lungo periodo dell'8,4%; Infine si prevedono un tax rate al 30% ed un payout al 50% su tutto il periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 19,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.