Acea — analisi del luglio 2021
Dopo il buon recupero degli ultimi 12 mesi Acea mostra prezzi in linea con il fair value, la società potrà far leva sull'ambizioso piano industriale ma potrebbe essere penalizzata da un aumento dei tassi di interesse.
Profilo societario
Acea è un'azienda italiana attiva nella produzione, distribuzione e vendita di energia, oltre che nei servizi idrici e ambientali. La società opera attraverso cinque aree principali: la divisione Acqua, responsabile della raccolta, trasporto e distribuzione di acqua potabile, nonché della gestione delle reti fognarie e del trattamento delle acque reflue; la divisione Energia, che si occupa di trasmissione e distribuzione elettrica; e la divisione Reti, focalizzata sulla gestione del ciclo idrico tramite acquedotti di proprietà. La divisione Ambiente si dedica a ricerca, laboratori e consulenza per la gestione ambientale nel ciclo dell'acqua. Infine, la divisione Altri Servizi è specializzata nella progettazione e gestione dell'illuminazione pubblica per strade, monumenti, musei e siti archeologici.
Andamento del titolo
nei primi tre mesi del 2021 i ricavi consolidati sono cresciuti del 12% a 930 milioni di Euro, l'EBITDA è aumentato del 13,1% a 312 milioni di Euro mentre l'EBIT è passato da 139 a 156 milioni (+12%); buona anche la crescita dell'utile netto di competenza del gruppo, salito a 83 milioni di Euro dai 71 milioni del I trimestre 2020 (+18%). L'indebitamento finanziario netto è salito infine a 3,63 miliardi di Euro da 3,53 miliardi di fine 2020.
Dati finanziari
Nel triennio 2017-2019 Acea ha registrato una crescita dei ricavi dell'11,6% mentre il margine operativo lordo è salito del 26,4% a seguito di un incremento di 3,9 punti della marginalità. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo, +15,9% a 504,3 milioni, mentre il risultato netto è salito a 326,6 milioni (+14,7%). La redditività del capitale vede il ROE in calo di 0,9 punti al 14,1% mentre il ROI passa dal 9,7% all'8,6%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 950 milioni nel periodo con un debt to equity passato da 1,35 a 1,52.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Acea fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati da una buona stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Acea ha registrato una performance del 45,8% rispetto al +16,4% dell'indice FTSE Mib: dopo una fase riflessiva nell'ultime parte del 2018 il titolo ha iniziato un trend rialzista a gennaio 2019 e proseguito fino ai massimi di febbraio 2020. Dopo la forte correzione dovuta all'inizio della pandemia, che ha riportato i corsi delle azioni sui livelli di inizio periodo, il titolo si è ripreso nei mesi di aprile e maggio 2020 rimanendo poi in fase laterale fino ad inizio marzo 2021. Un nuovo impulso rialzista ha portato i prezzi su nuovi massimi a giugno 2021, per correggere parzialmente nell'ultimo mese.
Comparables
tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Acea risulta la società nella media se si considera il rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è la più cara sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore al 4% ma in linea con la media del campione.
Opportunità
ambizioso piano industriale che punta al raggiungimento di 1,4 miliardi di Ebitda entro il 2024 ed una progressiva crescita dei dividendi
Rischi
aumento dei tassi di interesse che potrebbe incidere sul costo del debito, visto l'elevato rapporto di indebitamento
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2021 al 2% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 31,8% del 2021 al 32,1% del 2023 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 9%; Infine si prevedono un tax rate al 30% ed un payout in crescita fino al 74% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 19,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Acea
20 analisi dal 11 gennaio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.