Acea — analisi del luglio 2025

Profilo societario

Acea è un'azienda italiana attiva nella produzione, distribuzione e vendita di energia, oltre che nei servizi idrici e ambientali. La società opera attraverso cinque aree principali: la divisione Acqua, responsabile della raccolta, trasporto e distribuzione di acqua potabile, nonché della gestione delle reti fognarie e del trattamento delle acque reflue; la divisione Energia, che si occupa di trasmissione e distribuzione elettrica; e la divisione Reti, focalizzata sulla gestione del ciclo idrico tramite acquedotti di proprietà. La divisione Ambiente si dedica a ricerca, laboratori e consulenza per la gestione ambientale nel ciclo dell'acqua. Infine, la divisione Altri Servizi è specializzata nella progettazione e gestione dell'illuminazione pubblica per strade, monumenti, musei e siti archeologici.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi del 2025 i ricavi consolidati sono cresciuti del 4% a 1462 milioni di Euro, l'EBITDA è aumentato del 12% a 731 milioni di Euro mentre l'EBIT è passato da 298 a 379 milioni (+26,8%); crescita a due cifre per l'utile netto di competenza del gruppo a 227 milioni di Euro dai 172 milioni del I semestre 2024 (+32%). L'indebitamento finanziario netto è salito infine a 5,4 miliardi di Euro dai 4,9 miliardi di fine 2024.

Dati finanziari

Nel triennio 2022-2024 Acea ha registrato una diminuzione dei ricavi del 16,9% mentre il margine operativo lordo è salito del 20,7% a seguito di una crescita di 11,2 punti dell'Ebitda margin. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo, +27,7% a 687 milioni, mentre il risultato netto è salito a 372,5 milioni (+19,7%). La redditività del capitale vede il ROE in crescita di 1,7 punti al 12,9% mentre il ROI passa dal 7,5% all'8,8%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 513,9 milioni nel periodo con un debt to equity passato da 1,61 a 1,72.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Acea fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati da una buona stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Acea ha registrato una performance del 48,8% inferiore tuttavia al +80,3% dell'indice FTSE Mib: dopo un minimo ad ottobre 2022 il titolo ha messo a segno un recupero tra novembre e gennaio 2023 a cui è subentrata una fase laterale seguita da una nuova correzione, iniziata a giugno 2023, che ha portato le quotazioni su nuovi minimi ad agosto e settembre dello stesso anno. Solo da ottobre 2023 è iniziato un recupero duraturo, proseguito con alcune pause fino a giugno 2025; andamento più incerto negli ultimi due mesi.

Comparables

tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Acea risulta la più cara sia se si considera il rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore al 4,5%, ma non distante dalla media del campione.

Opportunità

ambizioso piano industriale che punta al raggiungimento di 1,8 miliardi di Ebitda e di 375 milioni di utile netto entro il 2028 (entrambi in crescita del 5% medio annuo) ed una crescita media annua del 4% dei dividendi

Rischi

peso crescente del debito e dei relativi oneri, in presenza di tassi di mercato ancora elevati

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 4% nel 2025 e 2% a partire dal 2026; - Ebitda margin al 36% su tutto il periodo di previsione; - un ROI di lungo periodo del 7,9%; Infine si prevedono un tax rate al 30,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 72%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 21,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.