Mondadori — analisi del giugno 2012

Profilo societario

Arnoldo Mondadori Editore è un'importante realtà nel settore editoriale, operativa in sei aree principali. Nel segmento Libri, si occupa di pubblicazione, concessioni museali e organizzazione di mostre ed eventi culturali. Il settore Periodici include la pubblicazione di riviste in Italia e Francia, oltre alla distribuzione di quotidiani e riviste di terze parti. Attraverso la divisione Pubblicità, gestisce la vendita di spazi pubblicitari su riviste, siti web e canali radio. La sezione Digitale è dedicata allo sviluppo di asset aziendali, come marchi, contenuti e autori, utilizzando tecnologie innovative, piattaforme online e ricercando nuove opportunità nel mercato digitale. Il segmento Diretto si focalizza sul retail e sul marketing diretto, con attività che comprendono librerie, negozi di prodotti mediali, edicole e club del libro. Infine, il settore Radiofonico si occupa di trasmissioni radio nazionali.

Andamento del titolo

nel I trimestre 2012 il fatturato è diminuito del 7,4% a 328,1 milioni di Euro, il margine operativo lordo ha raggiunto i 15 milioni (-31,2%) mentre il risultato netto si è dimezzato a 2,4 milioni dai 5 milioni del I trimestre 2011.

Dati finanziari

Nel triennio 2009-2011 Mondadori ha registrato una diminuzione del fatturato del 2% mentre il margine operativo lordo è passato da 106,2 a 115,4 milioni di Euro (+8,7%), con un miglioramento dei margini di 0,75 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 71,8 a 88,8 milioni di Euro (+23,7%) mentre l'utile netto è cresciuto di oltre il 40% a 49,5 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività sono in miglioramento con il ROI in crescita di 2 punti al 9,3% e il ROE di 1,7 punti all'8,1%. In lieve crescita il rapporto debt to equity che è passato da 0,56 a 0,61.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mondadori fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Mondadori mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business editoriale (vendita di periodici e libri) che sembra prevalere sugli introiti pubblicitari più legati al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Mondadori ha registrato una performance fortemente negativa (-65,3%) a fronte del -27,9% dell'indice FTSE Mib. L'andamento ha seguito quello del mercato fino ai massimi di ottobre 2009, successivamente le azioni hanno perso progressivamente contatto con gli indici con un peggioramento del trend a partire da maggio 2011.

Comparables

nel raffronto coi principali operatori nazionali nel settore dell'editoria, Mondadori risulta la più interessante sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è ben posizionata anche sulla base del Price/Earnings (Prezzo Utili) molto basso in termini assoluti; la società non ha distribuito dividendi sui risultati 2011 così come Rcs Mediagroup.

Opportunità

il piano di ristrutturazione consentirà di ridurre i costi fissi e abbassare il punto di pareggio

Rischi

andamento negativo dei ricavi pubblicitari a causa della crisi economica

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi negativa nel 2012 (-4%) in miglioramento al 4% medio nel successivo quadriennio per tornare al 2% nel lungo periodo; - margini in calo al 7% nel 2012 che si riportano al 7,8% a partire dal 2014; - un ROI di lungo periodo dell'8,5%. Infine si prevedono: un tax rate in flessione al 38%, un costo del debito medio del 5,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 60% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 1,75 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.