Mondadori

Profilo societario

Arnoldo Mondadori Editore è un'importante realtà nel settore editoriale, operativa in sei aree principali. Nel segmento Libri, si occupa di pubblicazione, concessioni museali e organizzazione di mostre ed eventi culturali. Il settore Periodici include la pubblicazione di riviste in Italia e Francia, oltre alla distribuzione di quotidiani e riviste di terze parti. Attraverso la divisione Pubblicità, gestisce la vendita di spazi pubblicitari su riviste, siti web e canali radio. La sezione Digitale è dedicata allo sviluppo di asset aziendali, come marchi, contenuti e autori, utilizzando tecnologie innovative, piattaforme online e ricercando nuove opportunità nel mercato digitale. Il segmento Diretto si focalizza sul retail e sul marketing diretto, con attività che comprendono librerie, negozi di prodotti mediali, edicole e club del libro. Infine, il settore Radiofonico si occupa di trasmissioni radio nazionali.

Dati finanziari

Nel triennio 2010-2012 Mondadori ha registrato una diminuzione del fatturato del 9,1% mentre il margine operativo lordo è passato da 140,2 a 58,6 milioni di Euro (-58,2%), con una diminuzione dei margini di quasi 4 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 114,2 ad un rosso di 159,5 milioni di Euro mentre l'utile netto è diminuito di oltre 200 milioni a -165,1 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività sono in forte diminuzione con il ROI in calo di oltre 30 punti al -22,6% e il ROE che passa dal 7,4% al -38,1%. In lieve crescita il rapporto debt to equity che è passato da 0,59 a 0,63.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mondadori fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Mondadori mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo da un lato la stabilità del business editoriale (vendita di periodici e libri) mentre rivestono una certa importanza anche gli introiti pubblicitari più legati al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Mondadori ha registrato una performance fortemente negativa (-63,7%) a fronte del -19,1% dell'indice FTSE Mib. L'andamento ha seguito quello del mercato fino a settembre 2011, successivamente le azioni hanno perso progressivamente contatto con gli indici raggiungendo un minimo a luglio 2011 e, dopo una breve ripresa, riavvicinandosi a quei livelli nelle ultime settimane.

Comparables

nel raffronto coi principali operatori nazionali nel settore dell'editoria, Mondadori risulta la più interessante sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre non è possibile il confronto sul Price/Earnings (Prezzo Utili); la società non ha distribuito dividendi sui risultati 2012 così come i principali comparables.

Opportunità

il piano di ristrutturazione consentirà di ridurre i costi fissi e abbassare il punto di pareggio

Rischi

andamento negativo dei ricavi pubblicitari a causa della crisi economica

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi negativa nel 2013 (-5%) in miglioramento fino al 3% medio nel triennio 2016-2018 per tornare al 2% nel lungo periodo; - margini in calo al 3% nel 2013 che si riportano al 6% a partire dal 2015; - un ROI di lungo periodo dell'8,4%. Infine si prevedono: un tax rate in flessione al 38%, un costo del debito medio in calo al 5,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 50% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 1,06 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,44 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.