Mondadori — analisi del giugno 2011

Profilo societario

Arnoldo Mondadori Editore è un'importante realtà nel settore editoriale, operativa in sei aree principali. Nel segmento Libri, si occupa di pubblicazione, concessioni museali e organizzazione di mostre ed eventi culturali. Il settore Periodici include la pubblicazione di riviste in Italia e Francia, oltre alla distribuzione di quotidiani e riviste di terze parti. Attraverso la divisione Pubblicità, gestisce la vendita di spazi pubblicitari su riviste, siti web e canali radio. La sezione Digitale è dedicata allo sviluppo di asset aziendali, come marchi, contenuti e autori, utilizzando tecnologie innovative, piattaforme online e ricercando nuove opportunità nel mercato digitale. Il segmento Diretto si focalizza sul retail e sul marketing diretto, con attività che comprendono librerie, negozi di prodotti mediali, edicole e club del libro. Infine, il settore Radiofonico si occupa di trasmissioni radio nazionali.

Andamento del titolo

nel I trimestre 2011 il fatturato è aumentato del 3,2% a 355,6 milioni di Euro, il margine operativo lordo ha raggiunto quota 21,8 milioni (+2,8%) mentre l'utile netto è di 5 milioni (più che raddoppiato rispetto ai 2,4 milioni del 31-03-2010)

Dati finanziari

Nel triennio 2008-2010 Mondadori ha registrato una diminuzione del fatturato del 14,3% mentre il margine operativo lordo si è quasi dimezzato a 140,2 milioni di Euro (-43,7%), con una flessione dei margini di quasi 5 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 203,5 a 114,2 milioni di Euro (-43,9%) mentre l'utile netto ha perso oltre il 50% a 42,7 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività sono in flessione con il ROI sceso di oltre 7 punti all'11,7% e il ROE di 12 punti al 7,4%. Il rapporto debt to equity è migliorato passando da 0,96 a 0,59.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mondadori fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Mondadori mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) riflettendo da un lato la stabilità del business editoriale (vendita di periodici e libri) e dall'altro il fatto che parte dei ricavi siano legati agli introiti pubblicitari. Negli ultimi 3 anni il titolo Mondadori ha registrato una performance negativa (-35,6%) a fronte del -32,9% dell'indice FTSE Mib. L'andamento ha seguito abbastanza da vicino quello del mercato mostrando un andamento più brillante nel periodo fino ad ottobre 2009, successivamente si è assistito ad un riallineamento con le azioni che si sono riportate vicine ai minimi di agosto 2010.

Comparables

nel raffronto coi principali operatori nazionali nel settore dell'editoria, Mondadori risulta la più interessante sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) ed è nella media del campione se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) con un rapporto poco sopra l'unità; molto interessante anche il dividend yield superiore al 7% (il più elevato tra le aziende considerate).

Opportunità

il piano di ristrutturazione ha ridotto in modo consistente i costi fissi consentendo di beneficiare della ripresa delle vendite

Rischi

concorrenza crescente sia nel settore delle riviste che in quello dei libri a causa dei canali di distribuzione online

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 3% nel 2011 in miglioramento al 4,5% medio nel successivo quadriennio per tornare al 2% nel lungo periodo; - margini stabili al 9% su tutto il periodo di previsione; - un ROI di lungo periodo del 12,6%. Infine si prevedono: un tax rate in diminuzione al 38%, un costo del debito medio del 5,5% ed un payout in progressiva diminuzione (dal 85% al 65%). I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,65 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.