Mondadori — analisi del luglio 2010

Profilo societario

Arnoldo Mondadori Editore è un'importante realtà nel settore editoriale, operativa in sei aree principali. Nel segmento Libri, si occupa di pubblicazione, concessioni museali e organizzazione di mostre ed eventi culturali. Il settore Periodici include la pubblicazione di riviste in Italia e Francia, oltre alla distribuzione di quotidiani e riviste di terze parti. Attraverso la divisione Pubblicità, gestisce la vendita di spazi pubblicitari su riviste, siti web e canali radio. La sezione Digitale è dedicata allo sviluppo di asset aziendali, come marchi, contenuti e autori, utilizzando tecnologie innovative, piattaforme online e ricercando nuove opportunità nel mercato digitale. Il segmento Diretto si focalizza sul retail e sul marketing diretto, con attività che comprendono librerie, negozi di prodotti mediali, edicole e club del libro. Infine, il settore Radiofonico si occupa di trasmissioni radio nazionali.

Dati finanziari

Nel triennio 2007-2009 Mondadori ha registrato una diminuzione del fatturato del 21,4% mentre il margine operativo lordo si è più che dimezzato a 106,2 milioni di Euro, a causa di una flessione dei margini di quasi 7 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 225,2 a 71,8 milioni di Euro (-68,1%) mentre l'utile netto è sceso di quasi il 70% a 34,9 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività sono in flessione con il ROI sceso di oltre 12 punti al 7,3% e il ROE di 16 punti al 6,4%. Il rapporto debt to equity è diminuito passando da 1,06 a 0,68.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mondadori fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Mondadori mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera, nonostante parte dei ricavi siano legate agli introiti pubblicitari. Negli ultimi 3 anni il titolo Mondadori ha registrato una performance negativa (-68,1%) a fronte del -54,9% dell'indice FTSE Mib. L'andamento ha seguito abbastanza da vicino quello del mercato fino ai minimi di marzo 2009, successivamente il titolo ha sottoperformato il mercato con una ripresa molto debole fino a ottobre 2009 ed un trend nuovamente negativo che lo ha riportato vicino ai minimi nelle ultime settimane.

Comparables

nel raffronto coi principali operatori nazionali nel settore dell'editoria, Mondadori risulta la più interessante sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) ed è ben posizionata se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) con un rapporto poco sopra 1; il raffronto del dividend yield non è significativo non essendoci stata distribuzione di dividendi nel 2010 per le società considerate.

Opportunità

il piano di ristrutturazione consentirà di ridurre i costi a parità di ricavi e beneficiare della ripresa non appena si manifesterà

Rischi

concorrenza nel settore delle riviste e debolezza della ripresa economica

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 2% nel 2010 in miglioramento al 5% nel successivo quadriennio per tornare al 2% di lungo periodo; - margini in crescita di circa 3,5 punti nel periodo 2010-2011; - un ROI di lungo periodo del 13,2%. Infine si prevedono: un tax rate in diminuzione al 37% di lungo periodo, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout in crescita al 60% nel periodo 2010-2013. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,6 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.