Mondadori — analisi del luglio 2008

Profilo societario

Arnoldo Mondadori Editore è un'importante realtà nel settore editoriale, operativa in sei aree principali. Nel segmento Libri, si occupa di pubblicazione, concessioni museali e organizzazione di mostre ed eventi culturali. Il settore Periodici include la pubblicazione di riviste in Italia e Francia, oltre alla distribuzione di quotidiani e riviste di terze parti. Attraverso la divisione Pubblicità, gestisce la vendita di spazi pubblicitari su riviste, siti web e canali radio. La sezione Digitale è dedicata allo sviluppo di asset aziendali, come marchi, contenuti e autori, utilizzando tecnologie innovative, piattaforme online e ricercando nuove opportunità nel mercato digitale. Il segmento Diretto si focalizza sul retail e sul marketing diretto, con attività che comprendono librerie, negozi di prodotti mediali, edicole e club del libro. Infine, il settore Radiofonico si occupa di trasmissioni radio nazionali.

Dati finanziari

Nel triennio 2005-2007 Mondadori ha mostrato una crescita del fatturato del 18% circa mentre il margine operativo lordo è salito del 20% grazie ad un lieve miglioramento dei margini. La redditività del capitale si è mantenuta su valori superiori al 20% per quanto riguarda il ROE (che ha beneficiato di un maggiore sfruttamento della leva finanziaria) mentre il ROI è diminuito di quasi 13 punti (dal 32,5% al 19,9%). L'indebitamento finanziario netto è andato progressivamente crescendo nel tempo anche in seguito alle acquisizione effettuate con un debt to equity passato da valori negativi a quota 1,06.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Mondadori fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Mondadori mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta pari a 0,86) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Mondadori ha registrato una performance negativa (-55%) contro il -13,1% dell'indice Mibtel: l'andamento del triennio è sempre stato inferiore a quello del mercato con una sostanziale tenuta durante l'iniziale periodo di rialzo del mercato seguita da una fase ribassista che ha portato le quotazioni a dimezzarsi nel corso dell'ultimo anno.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 4% del 2008 al 2% di lungo periodo; - margini sulle vendite in diminuzione al 13,5% nel 2008 ed anni successivi; - un ROI di lungo periodo del 18,4% Infine si prevede un tax rate al 38% su tutto il periodo di previsione, ed un costo del debito in progressiva riduzione verso il 5,5% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 6,7 € che tende a crescere (ridursi) di 0,9 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.