ST Microelectronics — analisi del luglio 2008
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di uno dei leader globali nella produzione di semiconduttori
Profilo societario
STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.
Dati finanziari
Nel triennio 2005-2007 ST ha mostrato una crescita del fatturato del 2,2% circa mentre il margine operativo lordo ha avuto una flessione del 13% a causa di margini in calo di quasi quattro punti percentuali. La redditività del capitale è in crescita a livello di ROI mentre il ROE è passato a valori negativi a causa soprattutto di oneri di ristrutturazione di natura straordinaria. La posizione finanziaria netta è positiva ed è andata progressivamente migliorando nel tempo.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni ST fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo l'elevata ciclicità del mercato in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo ST ha registrato una performance negativa (-56,9%) contro il -16,6% dell'indice Mibtel: i corsi delle azioni non hanno beneficiato della fase positiva dei mercati durata fino all'estate 2007 (periodo nel quale si sono a stento mantenuti i valori iniziali) mentre sono state colpite in misura maggiore della media del listino quando è iniziata la fase riflessiva, con un sostanziale dimezzamento in meno di un anno.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 2% del 2008 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in leggera crescita (al 22% nel 2008 e 24% nel 2009 e successivi); - un mantenimento degli altri parametri determinanti la redditività operativa con un ROI di lungo periodo del 10% Infine si prevede un tax rate in leggera crescita al 15% di lungo periodo, ed un costo del debito medio del 4%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 8,2 € che tende a crescere (ridursi) di 1,3 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 28 marzo 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.