ST Microelectronics — analisi del giugno 2023

Profilo societario

STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2023 i ricavi sono saliti a 4,25 miliardi di dollari (+19,8%) mentre il risultato operativo è passato da 877 a 1201 milioni (+36,9% sul I trimestre 2022); forte crescita anche per il risultato netto a 1044 milioni (747 milioni nello stesso periodo del 2022).

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 ST Microelectronics ha registrato una crescita dei ricavi del 57,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 151,8% a 5655 milioni di Usd grazie ad un incremento di 13,1 punti dell'Ebitda margin. Più che triplicato il risultato operativo a 4439 milioni (+235,5%), mentre il risultato netto è passato da 1108 a 3966 milioni (+257,9%). In netto aumento la redditività con il Roe che cresce di 18,1 punti al 31,1% mentre il Roi sale di oltre 22 punti al 40,5%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa in crescita a 1801 milioni dai 1099 milioni di fine 2020.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che rispecchia la dipendenza dei ricavi all'andamento del ciclo economico e degli investimenti nel settore dell'elettronica. Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance molto positiva (+94,4%) rispetto al +45,7% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend inizialmente rialzista fino ai massimi di febbraio 2021, seguito da una fase laterale di alcuni mesi ed una nuova fase crescente tra luglio e novembre 2021. In seguito il trend si è invertito proseguendo nel ribasso fino al minimo di inizio luglio 2022; dopo una fase di incertezza continuata per tutto il secondo semestre il titolo ha imboccato nuovamente la via del rialzo ad inizio 2023 per toccare un massimo assoluto di periodo ad inizio aprile; la correzione delle settimane successive è stata brusca ma è già stata in buona parte recuperata tra maggio e giugno.

Comparables

nella comparazione con alcune delle principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta tra le società più a buon mercato sulla base del rapporto Prezzo/Utili mentre è nella media per quanto riguarda il multiplo Price/Book Value, il rendimento da dividendi, poco sopra lo 0,5%, è il più basso nel gruppo di aziende considerate.

Opportunità

progressivo miglioramento nelle catene di fornitura globali e relativi approvvigionamenti

Rischi

presenza limitata nei segmenti a maggiore espansione (come i chip per l'intelligenza artificiale)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dall'8% del 2023 al 3% di lungo periodo; - Ebitda margin in diminuzione dal 35% del 2023 al 31,5% del 2031 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 28,3%. Infine si prevedono un tax rate in crescita al 18% ed un payout che sale fino al 58% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 39,72 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,05 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.