Salvatore Ferragamo — analisi del giugno 2023

Profilo societario

Salvatore Ferragamo è un rinomato operatore nel settore della moda. L'azienda si dedica alla progettazione, sviluppo e produzione di calzature e articoli tessili, offrendo una vasta gamma di prodotti che include calzature, pelletteria, abbigliamento e accessori per uomo e donna. Tra i suoi articoli rientrano anche profumi e occhiali, distribuiti sia con il marchio Salvatore Ferragamo che con licenza Ungaro. I prodotti sono venduti attraverso una rete di negozi monomarca, gestiti direttamente o da terzi, oltre a grandi magazzini e boutique multimarca. L'attività della società si estende anche alla concessione in licenza del marchio Ferragamo, alla gestione immobiliare, ai servizi di noleggio e alla consulenza tecnica in collaborazione con il gruppo Zegna. Salvatore Ferragamo S.p.A. opera su scala internazionale, con una presenza consolidata in Europa, Nord America, Giappone, Asia-Pacifico e America Latina.

Andamento del titolo

per il primo trimestre 2023 la società ha comunicato i soli dati relativi ai ricavi che sono diminuiti del 4% a 277,9 milioni di Euro (-6,5% a tassi di cambio costanti), l’andamento è stato negativo in Nord America e Asia Pacifico, che hanno mostrato flessioni a due cifre delle vendite, mentre l'Europa ha visto un buon incremento (+25% a cambi costanti).

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Salvatore Ferragamo ha mostrato un incremento dei ricavi del 35,3% mentre il margine operativo lordo è aumentato dell'86,5% con un aumento della marginilità di 2,4 punti; il risultato operativo è passato da -61,5 a 127,9 milioni, mentre quello netto è migliorato di oltre 137 milioni a 65,4 milioni di Euro. La redditività del capitale investito (ROI) è cresciuta di 18,5 punti al 13,1% mentre il ROE è passato dal -10,1% all'8,4%. Netta riduzione per l'indebitamento finanziario netto (-225,1 milioni a 204,1 milioni).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Salvatore Ferragamo fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Salvatore Ferragamo mostra una rischiosità leggermente superiore alla media del mercato (beta pari a 1,05) che riflette da un lato la presenza in un settore legato ai flussi turistici e all'andamento dell'economia e dall'altro la diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Ferragamo ha registrato una performance del 13,2% inferiore al +38,5% dell'indice Ftse Mib: dopo una iniziale fase riflessiva (giugno-ottobre 2020) il titolo ha iniziato un trend crescente a novembre 2020, arrivando a più che raddoppiare i prezzi ad inizio 2022. Da metà gennaio dello stesso anno è iniziata una importante correzione proseguita, dopo un rimbalzo tra giugno e agosto, fino a settembre 2022. In seguito è iniziato un recupero durato circa 4 mesi ma da febbraio 2023 è partito un nuovo trend ribassista che sembra essersi attenuato solo nelle ultime settimane.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Ferragamo è tra quelle più a buon mercato sia se si considera il rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che sulla base del Prezzo/Utili; buono il rendimento da dividendi, poco sotto al 2% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

ripartenza dei flussi turistici dalla Cina

Rischi

effetto cambi negativo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 3% del 2023 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 18% del 2022 al 25% del 2027 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 21,7% Infine si prevedono un tax rate in calo al 26,5% ed un payout in crescita fino al 78%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 14,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.