Salvatore Ferragamo — analisi del giugno 2022

Profilo societario

Salvatore Ferragamo è un rinomato operatore nel settore della moda. L'azienda si dedica alla progettazione, sviluppo e produzione di calzature e articoli tessili, offrendo una vasta gamma di prodotti che include calzature, pelletteria, abbigliamento e accessori per uomo e donna. Tra i suoi articoli rientrano anche profumi e occhiali, distribuiti sia con il marchio Salvatore Ferragamo che con licenza Ungaro. I prodotti sono venduti attraverso una rete di negozi monomarca, gestiti direttamente o da terzi, oltre a grandi magazzini e boutique multimarca. L'attività della società si estende anche alla concessione in licenza del marchio Ferragamo, alla gestione immobiliare, ai servizi di noleggio e alla consulenza tecnica in collaborazione con il gruppo Zegna. Salvatore Ferragamo S.p.A. opera su scala internazionale, con una presenza consolidata in Europa, Nord America, Giappone, Asia-Pacifico e America Latina.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2022 i ricavi sono aumentati del 23,2% a 289,4 milioni di Euro (+20,6% a tassi di cambio costanti), l'Ebitda è salito del 40,4% a 65,7 milioni (con una marginalità in crescita di quasi 3 punti al 22,7%) mentre il risultato operativo è passato da 6,7 a 23,6 milioni, ritorno in positivo per il risultato netto di gruppo salito a 13,7 milioni da -1,2 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è sceso di 2,2 milioni a 222,3 milioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 Ferragamo ha mostrato una diminuzione del fatturato del 16,9% mentre il margine operativo lordo è sceso dell'8,6% con un aumento della marginilità di 2,4 punti; il risultato operativo è passato da 149,7 a 143,5 milioni (-4,2%), mentre quello netto è sceso di oltre il 7% 81,1 milioni di Euro. La redditività del capitale investito (ROI) è cresciuta di 2,6 punti al 14,2% mentre il ROE è passato dall'11,1% al 10,3%. Netta riduzione per l'indebitamento finanziario netto (-280 milioni a 224,5 milioni).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Ferragamo fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Ferragamo mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette il momento di incertezza dei ricavi legati in buona parte ai flussi turistici. Negli ultimi 3 anni il titolo Ferragamo ha registrato una performance del -18,1% nettamente inferiore al +17,2% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente riflessivo (seconda parte del 2019) che dopo una breve ripresa si è aggravato nei primi mesi del 2020 con lo scoppio della pandemia; la ripresa dai minimi di marzo è stata piuttosto irregolare fino a fine ottobre 2020, diventando più decisa solo da novembre, da allora si è registrato un buon progresso dei corsi che, con alcune pause, ha permesso di toccare i massimi di periodo ad inizio 2022. Da metà gennaio è iniziata una importante correzione che sembra essersi arrestata solo nelle ultime settimane.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Ferragamo è nella media se si considera il rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è tra le più care sulla base del Prezzo/Utili; buono il rendimento da dividendi, superiore al 2% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

ripartenza dei flussi turistici grazie alla della fine della pandemia

Rischi

lockdown in Cina e blocco delle vendita in Russia causa sanzioni

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 9,5% del 2022 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 24,5% del 2022 al 27% del 2025 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 25,7% Infine si prevedono un tax rate in calo al 26,5% ed un payout in crescita fino al 78%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 16,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.