Ferragamo — analisi del giugno 2015

Profilo societario

Salvatore Ferragamo è un rinomato operatore nel settore della moda. L'azienda si dedica alla progettazione, sviluppo e produzione di calzature e articoli tessili, offrendo una vasta gamma di prodotti che include calzature, pelletteria, abbigliamento e accessori per uomo e donna. Tra i suoi articoli rientrano anche profumi e occhiali, distribuiti sia con il marchio Salvatore Ferragamo che con licenza Ungaro. I prodotti sono venduti attraverso una rete di negozi monomarca, gestiti direttamente o da terzi, oltre a grandi magazzini e boutique multimarca. L'attività della società si estende anche alla concessione in licenza del marchio Ferragamo, alla gestione immobiliare, ai servizi di noleggio e alla consulenza tecnica in collaborazione con il gruppo Zegna. Salvatore Ferragamo S.p.A. opera su scala internazionale, con una presenza consolidata in Europa, Nord America, Giappone, Asia-Pacifico e America Latina.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2015 dettaglio i ricavi sono saliti del 9,5% a 327,3 milioni di Euro mentre l?Ebitda è cresciuto del 15,8% passando da 52,8 milioni a 61,1 milioni, buon andamento anche per il risultato operativo che si è attestato a 46,9 milioni da 41,7 milioni del primo trimestre 2014 (+12,4%), crescita a due cifre infine per il risultato netto di gruppo a 31,2 milioni (+19,7%).

Dati finanziari

Nel triennio 2012-2014 Ferragamo ha mostrato una crescita del fatturato del 15,1% mentre il margine operativo lordo è salito del 28,3% in presenza di un miglioramento dei margini di 2,2 punti; in crescita anche il risultato operativo (+26,3% a 245 milioni) mentre quello netto è passato da 125,3 a 163,5 milioni di Euro (+30,5%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di circa 10 punti al 44% mentre il ROE è passato dal 41,8% al 32,2%. Si conferma solida la struttura finanziaria con un indebitamento finanziario netto in lieve flessione a 49,4 milioni di Euro ed un debt to equity in calo da 0,19 a 0,10.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Ferragamo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Ferragamo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Ferragamo ha registrato una performance del 64,1% contro il 59% dell'indice Ftse Mib: dopo una fase di crescita, culminata nei massimi di novembre 2013 con un guadagno del 78,4% rispetto a inizio periodo, il titolo si è rimangiato buona parte dei guadagni nei successivi dodici mesi per tornare a crescere con forza fino a metà aprile 2015; negli ultimi due mesi si è registrata una correzione di circa il 15%.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Ferragamo è tra quelle più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è tra le più care sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, sotto al 2%, che però risulta tra i migliori delle aziende incluse nel campione.

Opportunità

buon posizionamento in Nord America e mercati emergenti, effetto cambi positivo

Rischi

rallentamento della crescita in alcuni dei mercati chiave

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2015 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento fino al 24,5% del 2018 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 52,9% Infine si prevede un tax rate stabile al 32% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 62%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 28,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.