Ferragamo — analisi del giugno 2017

Profilo societario

Salvatore Ferragamo è un rinomato operatore nel settore della moda. L'azienda si dedica alla progettazione, sviluppo e produzione di calzature e articoli tessili, offrendo una vasta gamma di prodotti che include calzature, pelletteria, abbigliamento e accessori per uomo e donna. Tra i suoi articoli rientrano anche profumi e occhiali, distribuiti sia con il marchio Salvatore Ferragamo che con licenza Ungaro. I prodotti sono venduti attraverso una rete di negozi monomarca, gestiti direttamente o da terzi, oltre a grandi magazzini e boutique multimarca. L'attività della società si estende anche alla concessione in licenza del marchio Ferragamo, alla gestione immobiliare, ai servizi di noleggio e alla consulenza tecnica in collaborazione con il gruppo Zegna. Salvatore Ferragamo S.p.A. opera su scala internazionale, con una presenza consolidata in Europa, Nord America, Giappone, Asia-Pacifico e America Latina.

Dati finanziari

Nel triennio 2014-2016 Ferragamo ha mostrato una crescita del fatturato dell'8,1% mentre il margine operativo lordo è salito del 10,3% in presenza di un miglioramento dei margini di 0,4 punti percentuale; in crescita anche il risultato operativo (+6,2% a 260,7 milioni) mentre quello netto è passato da 163,5 a 198,4 milioni di Euro (+21,3%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di 8,3 punti al 35,7% mentre il ROE è passato dal 32,2% al 27,5%. Si conferma solida la struttura finanziaria con un indebitamento finanziario netto in calo e un debt to equity passato da 0,10 a 0,01.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Ferragamo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Ferragamo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Ferragamo ha registrato una performance del 16,2% nettamente migliore del -1,8% dell'indice Ftse Mib: dopo una iniziale fase laterale, nell'ultima parte del 2014, il titolo ha avuto un buono spunto nei primi mesi del 2015 (massimo di periodo ad aprile) per tornare a scendere fino a luglio 2016 (minimo di periodo) da allora è ripartita una fase positiva che ha riportato il titolo in prossimità dei massimi ma che sembra essersi arrestata nell'ultimo mese.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Ferragamo è tra quelle più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); discreto il rendimento da dividendi, prossimo al 2% e secondo solo a Tod's tra le aziende considerate.

Opportunità

espansione nei mercati emergenti e tramite il canale web

Rischi

prudenza espressa dai vertici societari ("outlook cauto per il 2017 che sarà un anno di transizione") in occasione di recenti comunicati stampa

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 5% del 2017 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento fino al 24,5% del 2020 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 44,7% Infine si prevede un tax rate stabile al 27% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 66%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 25,55 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.