Ferragamo — analisi del giugno 2014

Profilo societario

Salvatore Ferragamo è un rinomato operatore nel settore della moda. L'azienda si dedica alla progettazione, sviluppo e produzione di calzature e articoli tessili, offrendo una vasta gamma di prodotti che include calzature, pelletteria, abbigliamento e accessori per uomo e donna. Tra i suoi articoli rientrano anche profumi e occhiali, distribuiti sia con il marchio Salvatore Ferragamo che con licenza Ungaro. I prodotti sono venduti attraverso una rete di negozi monomarca, gestiti direttamente o da terzi, oltre a grandi magazzini e boutique multimarca. L'attività della società si estende anche alla concessione in licenza del marchio Ferragamo, alla gestione immobiliare, ai servizi di noleggio e alla consulenza tecnica in collaborazione con il gruppo Zegna. Salvatore Ferragamo S.p.A. opera su scala internazionale, con una presenza consolidata in Europa, Nord America, Giappone, Asia-Pacifico e America Latina.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2014 il fatturato è cresciuto del 6% a 299 milioni di euro, l?Ebitda è stato di 53 milioni (+10%), il risultato operativo è salito a 42 milioni (+7%) ed il risultato netto ha raggiunto i 27 milioni (+2% sul primo trimestre 2013).

Dati finanziari

Nel triennio 2011-2013 Ferragamo ha mostrato una crescita del fatturato del 27,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 41,5% in presenza di un miglioramento dei margini di 2 punti; in crescita anche il risultato operativo (+39,8% a 219 milioni) mentre quello netto è passato da 103,3 a 160 milioni di Euro (+54,9%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di circa 4 punti al 50,7% mentre il ROE è rimasto praticamente invariato poco sopra il 40%. Si conferma solida la struttura finanziaria con un indebitamento finanziario netto in lieve crescita a 32,6 milioni di Euro ed un debt to equity in calo a 0,08.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Ferragamo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Ferragamo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Ferragamo ha registrato una performance del 92,3% nettamente migliore del 7,2% dell'indice Ftse Mib: dopo una fase laterale durata fino a gennaio 2012 il titolo ha imboccato un trend rialzista che lo ha portato quasi a triplicare ai massimi di novembre 2013, negativo l'andamento da inizio anno.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Ferragamo è tra quelle più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è tra le più care sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, sotto al 2%, che però risulta tra i migliori delle aziende incluse nel campione.

Opportunità

buon posizionamento in Nord America e mercati emergenti

Rischi

effetto cambi negativo dovuto alla forza dell'Euro

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi del 6% nel 2014 che sale al 9% nel biennio successivo e si riporta al 4% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento fino al 23,5% del 2016 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 61,7% Infine si prevede un tax rate stabile al 33% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 23,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.