ST Microelectronics — analisi del giugno 2022

Profilo societario

STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2022 i ricavi sono saliti a 3,55 miliardi di dollari dai 3,02 miliardi dello stesso periodo del 2021 (+17,6%) mentre il risultato operativo è passato da 440 a 877 milioni (+99,5%); forte crescita anche per il risultato netto a 747 milioni (364 milioni nello stesso periodo del 2021).

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 ST Microelectronics ha mostrato una crescita dei ricavi del 33,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 68,4% a 3464 milioni di Usd grazie ad un incremento di 5,6 punti dell'Ebitda margin. Più che raddoppiato il risultato operativo a 2419 milioni (+101,1%), mentre il risultato netto è passato da 1033 a 2006 milioni (+94,2%). In netto aumento la redditività con il Roe che cresce di 7,1 punti al 21,6% mentre il Roi sale di oltre 10 punti al 29,2%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa in crescita a 977 milioni dai 672 milioni di fine 2019.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che rispecchia la dipendenza dei ricavi all'andamento del ciclo economico e degli investimenti nel settore dell'elettronica. Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance molto positiva (+130%) rispetto al +5,4% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend inizialmente rialzista fino ai massimi di metà febbraio 2020, seguito da una correzione di poco più di un mese ed una nuova fase rialzista che ha permesso di raggiungere e superare i precedenti massimi a febbraio 2021. Dopo una pausa di alcuni mesi il trend rialzista è ripreso con un nuovo top a novembre 2021, la successiva correzione sembra essersi arrestata dopo i minimi di marzo 2022.

Comparables

nella comparazione con alcune delle principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta tra le società più a buon mercato sulla base del rapporto Prezzo/Utili mentre è nella media per quanto riguarda il multiplo Price/Book Value, il rendimento da dividendi, poco sopra lo 0,5%, è tra i più bassi nel gruppo di aziende considerate.

Opportunità

espansione nei segmenti a maggior crescita (come l'internet of things o le applicazioni legate all'assistenza alla guida)

Rischi

rallentamento dell'economia

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 17% del 2021 al 3,5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita fino al 30,8% del 2023 ed in seguito in contrazione al 29% del 2025 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 32,5%. Infine si prevedono un tax rate al 18% ed un payout che cresce fino al 76% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 46,96 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,46 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.