ST Microelectronics — analisi del luglio 2010

Profilo societario

STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.

Dati finanziari

Nel triennio 2007-2009 ST Microelectronics ha mostrato una diminuzione del fatturato del 14,8% mentre il margine operativo lordo è più che dimezzato a 794,2 milioni di Euro in presenza di margini in calo di circa 13 punti. Il risultato operativo è passato da un valore positivo di 539,3 milioni ad uno negativo di 134,6 milioni mentre l'utile netto è passato da 624 milioni ad un rosso di 530,4 milioni. Dal punto di vista patrimoniale si registra un incremento del debito con il passaggio da una disponibilità di cassa di oltre 430 milioni ad un debito netto di oltre 370 milioni (tutti i dati sono espressi in euro convertendoli dai bilanci ufficiali in dollari USA).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) nonostante operi in un business influenzato dall'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance negativa -47,3% in linea con il -49,1% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio è stato inizialmente negativo con una fase riflessiva fino a marzo 2008 seguita da una fase laterale ed una seconda fase calante culminata nei minimi di marzo 2009: la successiva ripresa è stata inizialmente lenta ma ha avuto più continuità di quella degli indici riuscendo a superarli negli ultimi mesi.

Comparables

nella comparazione con le principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta a buon mercato sulla base sia del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) e presenta un rendimento da dividendi nella media del campione (vicino al 3%), non significativo (dato il bilancio 2009 in perdita), il raffronto sul multiplo Prezzo/Utili.

Opportunità

ripresa generalizzata del settore semiconduttori a livello globale

Rischi

presenza in segmenti di mercato a minor margine

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi del 15% nel 2010 in progessiva diminuzione fino al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento al 18% del 2010 fino al 23% del 2013 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 10,8%. Infine si prevede un tax rate in leggera crescita al 15% ed un costo del debito medio del 2%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 8,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.