ST Microelectronics — analisi del giugno 2021

Profilo societario

STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2021 i ricavi hanno raggiunto i 3,02 miliardi di dollari dai 2,23 miliardi dello stesso periodo del 2019 (+35,2%) mentre il risultato operativo è passato da 231 a 440 milioni (+90,3%); forte crescita anche per il risultato netto a 364 milioni (192 milioni nello stesso periodo del 2019)

Dati finanziari

Nel triennio 2018-2020 ST Microelectronics ha mostrato una crescita dei ricavi del 5,7% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 2,5% a 2246 milioni di Usd grazie con una diminuzione di 0,7 punti dell'Ebitda margin. Variazione negativa per il risultato operativo, sceso a 1323 milioni (-5,5%), mentre il risultato netto è passato da 1293 a 1108 milioni (-14,3%). In diminuzione la redditività con il Roe che scende di 7,1 punti al 13% mentre il Roi perde oltre 6 punti al 17,9%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa in crescita a 1099 milioni dai 686 milioni di fine 2018.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che rispecchia la dipendenza dei ricavi all'andamento del ciclo economico e degli investimenti nel settore dell'elettronica. Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance molto positiva (+59,1%) rispetto al +16,6% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend inizialmente riflessivo durante la seconda parte del 2018; da inizio 2019 è iniziato un trend rialzista proseguito per più di un anno fino ai massimi di metà febbraio 2020, seguito da una correzione di poco più di un mese ed una nuova fase rialzista che ha permesso di raggiungere i precedenti massimi (ottobre 2020) e toccare i top di periodo a febbraio 2021. Da allora è iniziata una correzione durata circa un mese, il successivo movimento "a triangolo" non ha permesso di individuare una chiara tendenza.

Comparables

nella comparazione con alcune delle principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta tra le società più a buon mercato sulla base del rapporto Prezzo/Utili mentre è nella media per quanto riguarda il multiplo Price/Book Value, il rendimento da dividendi, sotto all'1%, è tra i più bassi nel gruppo di aziende considerate.

Opportunità

espansione nei segmenti a maggior crescita (come l'internet of things o le applicazioni legate all'assistenza alla guida)

Rischi

rallentamento della produzione dovuto alla carenza di forniture

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 15,5% del 2021 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 24,5% del 2021 al 27,5% del 2024 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 28,4%. Infine si prevedono un tax rate al 15% ed un payout che cresce fino al 76% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 30,92 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,84 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.