ST Microelectronics — analisi del luglio 2009
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di uno dei leader globali nella produzione di semiconduttori
Profilo societario
STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.
Dati finanziari
Nel triennio 2006-2008 ST Microelectronics ha mostrato una contrazione del fatturato (espresso in Euro) del 14,7% mentre il margine operativo lordo si è ridotto del 37,4% a causa di margini in calo di oltre sei punti percentuali. La redditività del capitale si è ridotta a poco più del 1% a livello di ROI mentre il ROE è passato in negativo anche a causa di oneri di ristrutturazione e di componenti straordinarie. La posizione finanziaria netta è peggiorata di circa 800 milioni nel periodo ma resta sotto controllo se raffrontata al patrimonio netto.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni ST fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo un limitato grado di correlazione del mercato in cui opera con l'andamento dell'economia. Negli ultimi 3 anni il titolo ST ha registrato una performance negativa (-57,6%) rispetto al -47,9% dell'indice di mercato: i corsi delle azioni sono riusciti, seppur di poco, a battere gli indici di riferimento fino alla primavera 2007 ma sono stati colpiti più duramente dall'inizio della fase riflessiva ed in particolar modo nei periodi luglio 2007 - marzo 2008 e settembre 2008 - marzo 2009. La ripresa dai minimi è stata di buona intensità con un balzo superiore al 60%.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi negativa nel 2009 (-8%) e al 4% negli anni successivi; - margini sulle vendite in flessione nel primo anno di previsione ed in ripresa nel quinquennio successivo fino ad arrivare al 24% di lungo periodo; - una redditività (ROI) di lungo periodo del 9,1% Infine si prevede un tax rate in crescita al 20% di lungo periodo, ed un costo del debito medio del 4%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,9 € che tende a crescere (ridursi) di 1,1 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 28 marzo 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.