ST Microelectronics — analisi del giugno 2024

Profilo societario

STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2024 i ricavi sono scesi a 3,46 miliardi di dollari dai 4,25 miliardi dello stesso periodo del 2022 (-18,4%); il risultato operativo è passato da 1201 a 551 milioni (-54,1% sul I trimestre 2023); mentre il risultato netto si è sostanzialmente dimezzato a 513 milioni (1044 milioni nello stesso periodo del 2023).

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 ST Microelectronics ha registrato una crescita dei ricavi del 35,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 78,2% a 6172 milioni di Usd grazie ad un incremento di 8,6 punti dell'Ebitda margin. Quasi raddoppiato il risultato operativo a 4611 milioni (+90,6%), mentre il risultato netto è passato da 2006 a 4222 milioni (+110,5%). In aumento la redditività con il Roe che cresce di 3,4 punti al 25,1% mentre il Roi sale di oltre 4 punti al 33,7%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa in crescita a 3156 milioni (+2179 milioni da fine 2021).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che rispecchia la dipendenza dei ricavi all'andamento del ciclo economico e degli investimenti nel settore dell'elettronica. Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance positiva (+27,9%) in linea con il +28% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend inizialmente rialzista fino ai massimi di novembre 2021, seguito da una correzione che ha riportato le quotazioni sui livelli di inizio periodo (minimo di inizio luglio 2022); dopo una fase di incertezza continuata per tutto il secondo semestre del 2022, le azioni hanno imboccato nuovamente la via del rialzo ad inizio 2023 per toccare un massimo assoluto di periodo ad inizio aprile; successivamente il trend è diventato più irregolare con tentativi di raggiungere il precedente picco ma registrando massimi decrescenti (luglio 2023, dicembre 2023, marzo 2024) anche se un chiaro trend ribassista non sembra essere ancora in atto.

Comparables

nella comparazione con alcune delle principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta tra le società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Prezzo/Utili che per quanto riguarda il multiplo Price/Book Value, il rendimento da dividendi, poco sotto l'1%, è nella media del gruppo di aziende considerate.

Opportunità

l'introduzione dell'intelligenza artificiale in molti ambiti ed il relativo incremento degli investimenti avrà un impatto positivo su tutto il settore dei semiconduttori

Rischi

presenza limitata nei segmenti a maggiore valore aggiunto (come i chip per l'intelligenza artificiale)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal -12,5% del 2024 al +11% del 2025 per tornare al 3% di lungo periodo dal 2027; - Ebitda margin in diminuzione al 30% nel 2024 che torna a salire fino al 34% del 2026 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 31,3%. Infine si prevedono un tax rate in crescita al 18% ed un payout che sale fino al 58% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 46,14 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,05 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.