Moncler — analisi del giugno 2024

Profilo societario

Moncler è un'azienda attiva nel settore della moda, dedicata alla progettazione, produzione e distribuzione di abbigliamento e accessori di alta gamma con il proprio marchio. Le sue collezioni, rivolte a uomini, donne e bambini, includono capi sportivi, abbigliamento outdoor, maglieria e capi per lo sci, come giacche, maglioni, pantaloni, calzature, borse, camicie, top, guanti, cappelli e occhiali da sole. La società distribuisce i suoi prodotti attraverso una rete di circa 122 punti vendita e tramite il canale all'ingrosso. Moncler è presente in circa 66 mercati globali, tra cui Austria, Francia, Germania, Svizzera, Turchia, Cina, Hong Kong, Giappone, Taiwan e Stati Uniti.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2024 i ricavi sono aumentati del 13% a 818 milioni di Euro (+16% a cambi costanti); guidati dal canale direct to consumer (+26%) ed Asia (+26%) mentre crescono meno della media l'area Emea (+15%) ed Americhe (+14%).

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Moncler ha registrato una crescita dei ricavi del 45,9% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 43,6% in presenza di una flessione della marginalità di 0,6 punti percentuale; crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+54,3% a 893,8 milioni) e l'utile netto, passato da 393,6 a 611,9 milioni di Euro (+55,5%). La redditività del capitale investito (ROI) è salita di 6,6 punti al 29,9% mentre il ROE è aumentato di 3,3 punti al 19%, a livello patrimoniale si registra un incremento di oltre 200 milioni della disponibilità di cassa a 228,5 milioni.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Moncler fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Moncler mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta uguale a 0,98) che riflette la correlazione dei ricavi al ciclo economico mitigata dalla diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Moncler ha registrato una performance del -0,9% nettamente inferiore al +31,8% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha raggiunto un primo massimo a novembre 2021; in seguito è iniziata una correzione piuttosto pronunciata, terminata a metà giugno 2022, seguita da un nuovo trend rialzista che ha riportato le azioni in prossimità dei precedenti massimi ad aprile 2023. Nuova fase correttiva tra agosto e ottobre 2023 seguita da un impulso rialzista nella prima parte del 2024 (gennaio - marzo) con massimi assoluti di periodo; andamento calante nell'ultimo trimestre.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Moncler è nella media sia se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che sulla base del Price/Earnings (Prezzo/Utili); nella media anche il rendimento da dividendi (2%).

Opportunità

integrazione di Stone Island, lancio di nuove linee di prodotto (es. scarpe e accessori), ulteriore espansione del canale web

Rischi

rallentamento dell'economia, concorrenza dei big francesi del lusso

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi al 7,5% nel 2024, 10,5% nel 2025 per stabilizzarsi al 4,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita fino al 40,3% del 2026 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 36,1% Infine si prevede un tax rate stabile al 29,5% ed un payout in crescita fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 66,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,4 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.