Moncler — analisi del giugno 2023

Profilo societario

Moncler è un'azienda attiva nel settore della moda, dedicata alla progettazione, produzione e distribuzione di abbigliamento e accessori di alta gamma con il proprio marchio. Le sue collezioni, rivolte a uomini, donne e bambini, includono capi sportivi, abbigliamento outdoor, maglieria e capi per lo sci, come giacche, maglioni, pantaloni, calzature, borse, camicie, top, guanti, cappelli e occhiali da sole. La società distribuisce i suoi prodotti attraverso una rete di circa 122 punti vendita e tramite il canale all'ingrosso. Moncler è presente in circa 66 mercati globali, tra cui Austria, Francia, Germania, Svizzera, Turchia, Cina, Hong Kong, Giappone, Taiwan e Stati Uniti.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2023 i ricavi sono aumentati del 23% a 726,4 milioni di Euro; guidati dal canale direct to consumer (+34%), Asia (+32%) ed Emea (+29%) mentre cresce meno della media l'area Americhe (+9%).

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Moncler ha registrato una crescita dei ricavi dell'80,7% mentre il margine operativo lordo è aumentato dell'82,4% in presenza di un incremento della marginalità di 0,4 punti percentuale; più che raddoppiati il risultato operativo (+110% a 774,6 milioni) e l'utile netto, passato da 300,4 a 606,7 milioni di Euro (+102%). La redditività del capitale investito (ROI) è salita di 0,4 punti al 26,5% mentre il ROE è aumentato di 2,4 punti al 20,9%, a livello patrimoniale si registra il passaggio da una posizione di cassa netta di 215 milioni ad un indebitamento netto di 19,2 milioni, principalmente a causa delle acquisizioni effettuate.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Moncler fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Moncler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi al ciclo economico, solo in parte mitigata dalla diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Moncler ha registrato una performance dell'84,2% nettamente migliore del +37,9% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un trend positivo fino ai massimi di novembre 2021; in seguito è iniziata una correzione piuttosto pronunciata, terminata a metà giugno 2022, seguita da un nuovo trend rialzista che ha riportato le azioni in prossimità dei precedenti massimi ad aprile 2023; andamento più incerto negli ultimi due mesi.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Moncler è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è quella più a buon mercato sulla base del Price/Earnings (Prezzo/Utili); piuttosto contenuto il rendimento da dividendi (1,8%) pur essendo tra i più elevati nel campione di aziende considerate.

Opportunità

integrazione di Stone Island, lancio di nuove linee di prodotto (es. scarpe e accessori), ulteriore espansione del canale web

Rischi

rallentamento dell'economia, concorrenza dei big francesi del lusso

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 13,5% del 2023 al 4% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita al 40,75% nel 2023, 41% nel 2024 e 41,25% nel 2025 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 38,4% Infine si prevede un tax rate stabile al 26,5% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 54,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.