Moncler — analisi del luglio 2018

Profilo societario

Moncler è un'azienda attiva nel settore della moda, dedicata alla progettazione, produzione e distribuzione di abbigliamento e accessori di alta gamma con il proprio marchio. Le sue collezioni, rivolte a uomini, donne e bambini, includono capi sportivi, abbigliamento outdoor, maglieria e capi per lo sci, come giacche, maglioni, pantaloni, calzature, borse, camicie, top, guanti, cappelli e occhiali da sole. La società distribuisce i suoi prodotti attraverso una rete di circa 122 punti vendita e tramite il canale all'ingrosso. Moncler è presente in circa 66 mercati globali, tra cui Austria, Francia, Germania, Svizzera, Turchia, Cina, Hong Kong, Giappone, Taiwan e Stati Uniti.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2018 i ricavi sono aumentati del 20% a 332 milioni di Euro (+28% a tassi di cambio costanti), mentre non sono state fornite informazioni relative alle altre voci di conto economico.

Dati finanziari

Nel triennio 2015-2017 Moncler ha mostrato una crescita del fatturato del 35,6% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 34,5% in presenza di un calo dei margini di 0,3 punti percentuale; crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+34,9% a 340,9 milioni) mentre quello netto è passato da 167,9 a 249,8 milioni di Euro (+48,8%). La redditività del capitale investito (ROI) è aumentata di 12,7 punti al 55,1% mentre il ROE è sceso dal 30,7% al 27% per il minore utilizzo della leva finanziaria, la posizione finanziaria netta è infatti passata da un debito di 49,6 milioni ad una posizione di cassa netta di 304,9 milioni.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Moncler fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Moncler mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Moncler ha registrato una performance del 136,5% nettamente migliore del -5,7% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente negativo arrivando a perdere quasi il 25% ai minimi di gennaio 2016 (minimo di periodo) seguita da una fase laterale durata fino a novembre 2016 a partire da dicembre dello stesso anno è iniziato un trend positivo che si è progressivamente rafforzato arrivando a toccare i massimi assoluti a metà giugno 2018, parziale correzione nelle ultime due settimane.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Moncler è tra quelle più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore all'1%, ed il più basso tra le aziende considerate, assieme a Brunello Cucinelli.

Opportunità

lancio di nuove linee di prodotto (es. scarpe e accessori), espansione nei mercati emergenti e tramite il canale web

Rischi

effetto cambi negativo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 12,5% del 2018 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento fino al 34,3% del 2021 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 73,9% Infine si prevede un tax rate stabile al 30% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 68%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 28,86 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.