Moncler — analisi del giugno 2019

Profilo societario

Moncler è un'azienda attiva nel settore della moda, dedicata alla progettazione, produzione e distribuzione di abbigliamento e accessori di alta gamma con il proprio marchio. Le sue collezioni, rivolte a uomini, donne e bambini, includono capi sportivi, abbigliamento outdoor, maglieria e capi per lo sci, come giacche, maglioni, pantaloni, calzature, borse, camicie, top, guanti, cappelli e occhiali da sole. La società distribuisce i suoi prodotti attraverso una rete di circa 122 punti vendita e tramite il canale all'ingrosso. Moncler è presente in circa 66 mercati globali, tra cui Austria, Francia, Germania, Svizzera, Turchia, Cina, Hong Kong, Giappone, Taiwan e Stati Uniti.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2019 i ricavi sono aumentati del 14% a 378,5 milioni di Euro (+11% a tassi di cambio costanti), mentre non sono state fornite informazioni relative alle altre voci di conto economico.

Dati finanziari

Nel triennio 2016-2018 Moncler ha mostrato una crescita del fatturato del 36,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 38,7% in presenza di una crescita dei margini di 0,5 punti percentuale; crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+39,1% a 414,1 milioni) mentre quello netto è passato da 196,3 a 332,5 milioni di Euro (+69,4%). La redditività del capitale investito (ROI) è aumentata di 17,1 punti al 66,9% mentre il ROE è salito di 3,2 punti al 31,1%, a livello patrimoniale si registra una posizione di cassa netta di 450,1 milioni in crescita di oltre 340 milioni.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Moncler fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Moncler mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Moncler ha registrato una performance del 162,2% nettamente migliore del +32,2% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un andamento inizialmente laterale, rimanendo in linea con il mercato, fino a novembre 2016, in seguito è iniziato un trend positivo che si è progressivamente rafforzato arrivando a toccare un massimo a metà giugno 2018 (+193,3%), nella seconda parte dell'anno il titolo ha registrato una corposa correzione (-34,5% la perdita cumulata ai minimi di metà dicembre) per tornare a crescere, senza però toccare nuovi massimi, da gennaio 2019.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Moncler è tra quelle più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, poco sopra l'1%, e superiore solo a Brunello Cucinelli.

Opportunità

lancio di nuove linee di prodotto (es. scarpe e accessori), espansione nei mercati emergenti e tramite il canale web

Rischi

rallentamento della crescita globale ed effetto cambi negativo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 14,5% del 2019 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento fino al 35,5% del 2021 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 97,2% Infine si prevede un tax rate stabile al 28% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 73%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 35,22 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.