Prysmian — analisi del luglio 2019

Profilo societario

Prysmian si distingue come leader globale nei sistemi in cavo per energia e telecomunicazioni, rappresentando un punto di riferimento nella transizione energetica e nella trasformazione digitale. Grazie alla sua presenza geografica capillare, a un ampio portafoglio di prodotti e a un'esperienza consolidata nell'innovazione tecnologica, l'azienda è ben posizionata per rafforzare la propria leadership e accedere a nuovi mercati emergenti. La strategia di Prysmian si allinea ai principali trend di mercato, puntando sullo sviluppo di sistemi in cavo innovativi, performanti, sostenibili e resilienti, focalizzati su segmenti come Transmission, Power Grid, Electrification e Digital Solutions.

Andamento del titolo

nel primo trimestre del 2019 i ricavi sono aumentati dell'1,9% a 2771 milioni di Euro, l'Ebitda adjusted è stato di 231 milioni (+16,7% rispetto al I trimestre 2018) mentre il risultato operativo è più che raddoppiato a 160 milioni, in forte crescita anche il risultato netto a 89 milioni di Euro (dai 28 milioni dello stesso periodo del 2018).

Dati finanziari

Nel triennio 2016-2018 Prysmian ha registrato (grazie anche all'acquisizione di General Cable) una crescita del fatturato del 34,1% mentre il margine operativo lordo è sceso del 37,3% a seguito di una diminuzione dei margini di 4,3 punti percentuale; negativo anche l'andamento del risultato operativo a 156 milioni (-62,5%) mentre il risultato netto è passato da 262 a 58 milioni di Euro (-77,9%). Gli indicatori di redditività vedono una diminuzione di 15,4 punti del ROI al 3,4% mentre il ROE passa dal 15,6% al 2,4% (-13,2 punti). Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 1685 milioni, con un rapporto debt to equity passato da 0,32 a 0,94.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Prysmian fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Prysmian mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo il fatto di operare in un settore esposto all'andamento del ciclo economico e degli investimenti. Negli ultimi 3 anni il titolo Prysmian ha registrato una performance negativa (-5,4%) rispetto al 31,3% dell'indice FTSE Mib. Dopo una iniziale fase positiva, durata fino a novembre 2017, con un guadagno complessivo del 48,5%, il titolo ha iniziato un trend calante che si è protratto fino ai minimi di dicembre 2018, con una perdita di quasi il 50%; il successivo tentativo di recupero è durato solo pochi mesi con un trend negativo a partire da febbraio 2019 ed un nuovo minimo a fine maggio; buono spunto nell'ultimo mese.

Comparables

nel raffronto coi principali produttori europei di cavi, Prysmian risulta tra le società più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il dividend yield che risulta essere anche il più elevato tra le aziende considerate.

Opportunità

sinergie derivanti dall'acquisizione di General Cable

Rischi

riduzione degli investimenti nei vari ambiti di attività della società dovuta rallentamento della crescita economica globale e difficoltà tecniche con alcuni progetti

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 15% del 2019 al 3% del 2020 per stabilizzarsi al 2,5% nel lungo periodo; - margini in crescita dall'8,2% del 2019 al 9% del 2021 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 17,2%. Infine si prevedono: un tax rate stabile al 33% ed un payout in crescita al 59%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 20,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 3,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.