Prysmian — analisi del luglio 2013

Profilo societario

Prysmian si distingue come leader globale nei sistemi in cavo per energia e telecomunicazioni, rappresentando un punto di riferimento nella transizione energetica e nella trasformazione digitale. Grazie alla sua presenza geografica capillare, a un ampio portafoglio di prodotti e a un'esperienza consolidata nell'innovazione tecnologica, l'azienda è ben posizionata per rafforzare la propria leadership e accedere a nuovi mercati emergenti. La strategia di Prysmian si allinea ai principali trend di mercato, puntando sullo sviluppo di sistemi in cavo innovativi, performanti, sostenibili e resilienti, focalizzati su segmenti come Transmission, Power Grid, Electrification e Digital Solutions.

Andamento del titolo

nel primo trimestre del 2013 i ricavi sono diminuiti dell'8,7% a 1711 milioni di Euro, l'Ebitda è stato di 99 milioni (-13,9% sul I trimestre 2012) mentre il risultato operativo si è dimezzato a 44 milioni, in rosso il risultato netto a -2 milioni dai 42 milioni di utile dell'anno precedente.

Dati finanziari

Nel triennio 2010-2012 Prysmian ha registrato una crescita del fatturato del 71,6% (influenzato dall'acquisizione di Draka) mentre il margine operativo lordo è passato da 406 a 536 milioni di Euro (+32%), bene anche il risultato operativo in crescita del +17,9% mentre il risultato netto è passato da 150 a 171 milioni di Euro (+14%). Gli indicatori di redditività vedono una flessione di 4 punti del ROI al 17,4% mentre il ROE passa dal 18,8% al 14,8%. In crescita infine l'indebitamento finanziario netto a 918 milioni (anche a seguito delle acquisizioni) ma con un rapporto debt to equity sotto controllo a 0,79.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Prysmian fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Prysmian mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Prysmian ha registrato una performance fortemente positiva (+21,3%) a fronte del -21,3% dell'indice FTSE Mib. Dopo una iniziale fase positiva culminata nei massimi di aprile 2011 il titolo ha imboccato un trend discendente durato fino a novembre 2011 (minimo di periodo), successivamente è iniziato un trend positivo che ha portato ad un sostanziale raddoppio delle quotazioni in poco più di un anno (massimo di marzo 2013), negativo il trend negli ultimi 4 mesi.

Comparables

nel raffronto coi principali produttori europei di cavi, Prysmian risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); nella media il dividend yield superiore al 2%.

Opportunità

sinergie di costo derivanti dall'integrazione con Draka

Rischi

rallentamento degli investimenti nei settori telecom ed energia tra i principali committenti del Gruppo

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal -2% del 2013 al 2% di lungo periodo; - margini in crescita a quota 8% nel 2013 e 9% a partire dal 2015; - un ROI di lungo periodo del 22%. Infine si prevedono: un tax rate al 33% ed un payout in crescita al 55%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 18,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 3,1 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.