Engineering
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi di una delle maggiori realtà italiana nei servizi di Information Technology
Profilo societario
Il Gruppo Engineering rappresenta una delle maggiori realtà italiana nei servizi di Information Technology articolati su più di linee di business che comprendono la system integration, l'application management e la fornitura di consulenza organizzativa e di servizi specialistici. Il mercato di Engineering è rappresentato da clienti di medie-grandi dimensioni su tutti i principali segmenti di mercato, sia privati (banche, assicurazioni, industria dei servizi e telecomunicazioni) che pubblici (sanità, pubblica amministrazione locale, centrale e difesa). L'offerta è sostenuta da prodotti applicativi propri maggiormente focalizzati sulla finanza, sulla sanità e sulle utilities, che inducono ricavi ricorrenti e contribuiscono ad elevare il livello di redditività nei servizi erogati.
Dati finanziari
Nel triennio 2004-2006 Engineering ha mostrato una crescita dei ricavi del 32,4%; il Mol è salito ad un tasso superiore (59,5%) grazie ad una crescita dei margini sulle vendite di 2,6 punti, mentre il risultato netto è passato da 18 a 24,2 milioni di Euro con una crescita in linea con quella del fatturato. Gli indicatori di redditività sono entrambi in miglioramento con il ROE che sale di oltre un punto e il ROI di 2 punti. La struttura patrimoniale ha visto il passaggio da una posizione finanziaria positiva per circa 26 milioni di Euro ad un indebitamento netto di 20 milioni di Euro ma si conferma solida: il rapporto debt to equity non supera infatti quota 0,1.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Engineering rientrano nel segmento AllStars. Engineering mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) dovuto alla presenza in un settore influenzato solo parzialmente dal ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Engineering ha registrato una performance del 6,2% contro il +16,7% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio può essere diviso in quattro sottoperiodi: - gennaio 2005 - marzo 2006: caratterizzato da una performance (+47,2%) doppia rispetto a quella del mercato; - aprile 2006 - luglio 2006: segnato da una contrazione dei corsi che hanno riavvicinato il trend iniziale a quello dell'indice; - agosto 2006 - febbraio 2007: nel quale si è manifestata una nuova ripresa delle quotazioni (+40% circa); - marzo 2007 - gennaio 2008: contraddistinto da una flessione dei corsi che ha portato l'azienda ad una sottoperformance nei confronti del Mibtel.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 9% del 2007 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite stabili ai livelli del 2006; - una rotazione delle immobilizzazioni e degli altri parametri determinanti la redditività operativa sui valori dell'ultimo anno; Infine si prevedono un tax rate in leggera contrazione al 52% ed un costo del debito medio al 4,35% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 38,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 5,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.