Geox — analisi del dicembre 2007

Profilo societario

Il Gruppo GEOX opera nel settore delle calzature classic, casual e sport per uomo, donna e bambino di fascia di prezzo medio e medio/alta (93% dei ricavi consolidati 2007) e nel settore dell'abbigliamento. GEOX deve il proprio successo alla costante focalizzazione sul prodotto caratterizzato dall'applicazione di soluzioni innovative e tecnologiche in grado di garantire traspirabilità ed impermeabilità e fonda le proprie strategie di crescita futura sulla continua innovazione tecnologica. GEOX ha rapidamente conquistato la leadership in Italia e una crescente presenza nei più importanti mercati esteri, grazie alla speciale tecnologia della suola, brevettata internazionalmente, che permette la traspirazione del piede mantenendo la totale impermeabilità.

Dati finanziari

Nel triennio 2004-2006 Geox ha mostrato una crescita dei ricavi del 79,5%; il Mol è salito ad un tasso leggermente inferiore (76,2%) a causa di una riduzione dei margini sulle vendite di 0,5 punti, mentre il risultato netto è quasi raddoppiato passando da 52,7 a 97,2 milioni di Euro. Andamento divergente per gli indicatori di redditività con il ROE che scende di circa un punto e il ROI che migliora di 11 punti. La struttura patrimoniale ha visto un costante miglioramento della posizione finanziaria netta che è passata da un saldo positivo di 24,4 ad un attivo di 78,2 milioni di Euro.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Geox rientrano nel segmento Midex. Geox mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) dovuto alla presenza in un settore (moda) particolarmente sensibile al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Geox ha registrato una performance del 125,8% contro il 23,6% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio è stato caratterizzato da un trend crescente intervallato da alcune brevi correzioni nei periodi maggio-giugno 2006, luglio 2007 e novembre-dicembre 2007.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 25% del 2007 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento al 26,5% nel 2007 e mantenimento di questo livello negli anni successivi; - una rotazione delle immobilizzazioni in diminuzione tale da determinare un ROI di lungo periodo del 53%; Infine si prevedono un tax rate in progressiva crescita al 32% ed un costo del debito medio al 4% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 12,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.