Unicredit — analisi del aprile 2009

Profilo societario

UniCredit è una banca paneuropea con un'ampia presenza in Italia, Germania, Europa Centrale ed Europa Orientale. Servendo circa 15 milioni di clienti a livello globale, l'istituto è organizzato in quattro principali regioni geografiche e tre divisioni prodotto: Corporate, Individual e Group Payments Solutions. UniCredit si distingue per un modello di servizio che unisce digitalizzazione e principi ESG (Environmental, Social, and Governance). Con una forza lavoro di circa 77.000 dipendenti, la banca è presente attraverso 13 istituti leader distribuiti in tutta Europa..

Dati finanziari

Nel triennio 2006-2008 Unicredit ha mostrato un incremento del Margine di Interesse del 25,4% mentre il Margine di Intermediazione si è ridotto del 7% a causa di minori ricavi da commissioni e proventi da operazioni finanziarie ed il Risultato di Gestione è sceso del 21,1%; l'utile ha perso quasi il 40% a 4 miliardi di Euro e la redditività del capitale (ROE) è passata dal 11,7% al 7,8%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Unicredit fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Unicredit mostra una rischiosità più alta della media del mercato (beta maggiore di 1) a causa della notevole quota di ricavi derivanti da commissioni e operazioni finanziarie e della presenza in paesi particolarmente esposti all'attuale crisi economica Negli ultimi 3 anni il titolo Unicredit ha registrato una performance fortemente negativa: -71,6% contro il -53,6% dell'indice Mibtel; l'andamento è stato positivo nei primi 12 mesi (fino all'aprile 2007), periodo nel quale il titolo ha registrato una performance del 28% (15 punti più del Mibtel). La successiva fase di correzione è stata inizialmente controllata ed in linea con l'andamento del mercato mentre, a partire dal maggio 2008, si è trasformata in un vero e proprio crollo delle quotazioni che sembra essersi arrestato solo nell'ultimo mese.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività negativa nel primo anno di previsione (-2%) e a +2% nei successivi; - una crescita delle commissioni e proventi da operazioni finanziarie che passa dal 8% del 2009 al 3% di lungo periodo; - una progressiva riduzione del cost/income ratio dal 66,5% del 2009 al 63,5% di lungo periodo; Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in diminuzione dallo 0,5% del 2009 allo 0,3% del 2011 e successivi. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,3 € che tende a crescere (ridursi) di 0,11 € per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.