Eni — analisi del marzo 2022

Profilo societario

Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 Eni ha registrato una crescita dei ricavi del 9,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 17,3% a 20 miliardi in presenza di un miglioramento dei margini di 1,7 punti percentuale. Il risultato operativo è quasi raddoppiato passando da 6,4 a 12,2 miliardi (+90,3%) mentre l'utile netto è balzato da 0,16 a 6,15 miliardi. La redditività del capitale è cresciuta sia a livello di ROE, passato dallo 0,3% al 13,7%, che di ROI salito di quasi 11 punti al 20,7%. In calo di 2,8 miliardi l'indebitamento finanziario netto con il debt to equity passato da 0,36 a 0,32.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta uguale a 1) riflettendo la dipendenza dal ciclo economico e dall'andamento delle materie prime energetiche. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance del -17% nettamente inferiore al +9,3% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente negativo, accentuatosi a febbraio-marzo 2020 con lo scoppio della pandemia, dopo una breve ripresa tra fine marzo e inizio giugno il trend negativo è ripreso per toccare un minimo di periodo a fine ottobre dello stesso anno da allora è partita una ripresa che sembra essere tuttora in corso.

Comparables

tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è tra quelle più a buon mercato sia sulla pase del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 6% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

l'attuale contesto di crisi geopolitica internazionale dovrebbe mantenere alti i prezzi degli idrocarburi

Rischi

possibile tassazione degli extra profitti (anche se, al momento, sembra riguardare solo le società di produzione di energia elettrica)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 14,5% nel 2022 e -6% nel 2023 che si stabilizza in seguito all'1%; - un Ebitda margin in crescita fino al 25% di lungo periodo; - un ROI di lungo periodo del 20,7% Infine si prevedono un tax rate stabile al 57% ed un costo del debito medio del 4,5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 17,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.