Buzzi Unicem — analisi del aprile 2023

Profilo societario

Buzzi SpA è un'azienda specializzata nella produzione e vendita di materiali da costruzione, tra cui cemento, calcestruzzo preconfezionato e inerti. La sua attività si divide in due principali settori: il cemento, che rappresenta la fonte principale di ricavi e include la distribuzione di prodotti legati al cemento per il settore edilizio e delle costruzioni; e il calcestruzzo e gli inerti, con la commercializzazione di calcestruzzo e aggregati provenienti da numerosi impianti di produzione e cave di proprietà dell'azienda.

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Buzzi Unicem ha registrato una crescita dei ricavi del 23,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 13,2% in presenza di una diminuzione di 2 punti dell'Ebitda margin; andamento negativo per il risultato operativo a 494,8 milioni (-5,6%) a causa delle maggiori svalutazioni mentre il risultato netto è passato da 560,5 a 458,8 milioni (-18,1%). Gli indicatori di redditività vedono un Roe in calo di 6,2 punti al 9,3% mentre il Roi è diminuito di 2,9 punti al 10,7%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una diminuzione di oltre 500 milioni dell'indebitamento finanziario netto, passato da un debito netto di 241,6 milioni ad una disponibilità di cassa di 288 milioni.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Buzzi Unicem fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Buzzi Unicem mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la buona diversificazione geografica delle attività in grado di compensare la ciclicità del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Buzzi Unicem ha registrato una performance del 35,7%, inferiore al +65,3% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha seguito un trend rialzista fino ai massimi di maggio 2021, in seguito è iniziata una fase decrescente che è proseguita fino a fine settembre 2022. L'andamento positivo è ripartito ad ottobre dello stesso anno ed è proseguito nei primi mesi del 2022 anche se sembra essere rallentato nelle ultime settimane.

Comparables

nel raffronto con le principali società europee attive nella produzione di cemento Buzzi Unicem risulta tra quelle più care sulla base del rapporto Prezzo/Utili mentre è nella media se si considera il rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Piuttosto basso il rendimento da dividendi, poco sopra al 2% ed il più contenuto tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

la diminuzione dei prezzi delle materie prime energetiche potrebbe influire positivamente sui margini

Rischi

presenza in aree a rischio (Ucraina e Russia)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi all'1,85% nel 2023 che sale al 3% nel 2024 per stabilizzarsi al 2,5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 20% nel 2023 fino al 20,1% del 2024 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo dell'11,1%. Infine si prevedono un tax rate stabile al 27,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 59% di lungo periodo. I risultati del modello DCF-Eva convergono su un valore per azione di 27,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,15 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.